| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月31日 14:20 |
作者： |
朱勤 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资要点：
区域内基础建设投资拉动水泥需求。2009年江西预计固定资产投资增速达到30%，福建省预计固定资产投资增速为15%。区域内系列重大工程投资规模大，工期时间长，对水泥的需求量较大，公司是江西最大的水泥企业，其生产线布局集中于赣东北和赣南，两地都是重点工程较多的地区，公司将充分受益于区域水泥需求。
业绩增长取决于权益产能增长。2007年以来公司与中国建材合作，出资成立了南方水泥（占4%权益），又与南方水泥一起组建了江西瑞金万年青（各占50%权益）并将此公司作为收购兼并的主要平台，对江西省内的水泥产能进行整合。公司在2008年对赣南地区水泥市场的整合已经初见成效，已控制55%的区域产能。预计2009年公司权益产能为水泥710万吨。
煤炭价格下降将提高公司毛利率水平。江西水泥的生产成本中煤炭所占的比例为40%，2008年下半年煤炭价格的大幅上涨使公司产品毛利率由中报的21.59%下降为三季度的19.67%；随着淮南煤炭价格的下降2009年公司的毛利率有望得到提升。
盈利预测。2008-2010年实现销售收入分别为18.7亿元、25.7亿元、32.3亿元，实现净利润分别为0.56亿元，0.9亿元，1.43亿元，每股收益分别为0.13元、0.17元、0.31元。由于公司的生产线建设速度低于预期，公司业绩的释放将延后到2010年。09年公司净利润预计增长30%，市场给予的45倍PE已经高估了公司的成长性，给予江西水泥“观望”评级。（详细内容请参见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
