| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年03月30日 15:25 |
作者： |
周浩 |
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2008年年报显示，公司实现营业收入8.01亿元，同比增长17.90%，利润总额1.43亿元，同比下降28.1%，归属于母公司净利润1.30亿元，同比下降25.2%，但是扣除非经常性损益的净利润为9069万元，同比增长51.23%。实现每股收益0.72元，完全符合我们的预测。分配预案为每10股转增2股，派现3.2元。
报告期内，公司主业增长稳定。最主要的中药生产收入增长26.76%，毛利率也维持在73.09%的高位。其他业务收入，如西药生产、百货零售、广告经营等均有超过20%的增长率。
08年公司还获得了4个新药批件，全年完成40件国家专利的编写和申报，被认定为高新技术企业，享受税收优惠。
公允价值变动吞噬利润。报告期内，公司公允价值变动收益主要原因是公司持有的封闭式基金价值大幅缩水。08年录得-4765万元，而上年同期为2397万元。目前公司已基本清仓，资产负债表显示公司的交易性金融资产已由期初的1.3亿元大幅缩减至期末的17.7万元。
受益于医改，公司有望继续保持快速增长。公司专注于妇科用药的研发和生产，目前公司依靠千金片形成了比较成熟的OTC市场，而处方药的规模也逐渐扩大，形成OTC和处方药共同发展的良好趋势。我们认为公司OTC和处方药的协同效应将为今后的业绩增长打下坚实基础。公司关注于质量的态度也使得品牌推广顺利。2008年公司产品在全国市场的抽检合格率为100%，全年无重大质量事故和投诉。以优质的品牌、丰富的产品、过硬的质量为前提，医改带来的药品市场扩容必将为公司未来保持快速发展提供了良好契机。公司09年的经营目标是整体工业销售收入同比增速不低于15%。
多点开花，朵朵鲜艳。公司不但主业做得好，副业也为公司贡献了不少的利润。公司的子公司有千金大药房、千金文化广场、千金物流有限公司等，这些子公司分别从事着药品销售、百货销售、广告、娱乐、仓库出租等业务，从年报中可以看出，这些业务无一亏损，盈利能力较强。副业有望为09年的公司经营业绩锦上添花。
与投资者共享发展成果。公司延续了一贯的高分红策略，08年的分配预案为每10股转增2股，同时派现3.2元，使得广大投资者共享公司发展的成果。盈利预测与评级：我们维持对公司2009年-2010年的盈利预测，EPS分别为0.81元和1.00元，对应动态PE为27倍、21倍，维持“增持”投资评级。
风险提示：公司的药品批发业务实力较弱，在新医改“统一配送”的政策下可能会受到冲击；大盘的系统性风险。（详细内容请参见附件）
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