| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2009年03月30日 14:39 |
作者： |
李元 |
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撰写时间： |
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核心观点
1、2008年，公司实现营业收入152,971万元，同比增长27.70%；实现净利润34,640万元，同比增长27.16%；实现扣除非经常性损益后的净利润26,391万元，同比增长45.41%。每股收益1.26元。
2、从产品结构来看，消弧线圈技术和市场均已十分成熟，2008年，该产品的收入增速下滑，只有13.60%。由于各省电网公司对该产品集中招标采购，因此产品价格开始下滑，毛利率持续下降至48.31%的水平。
3、高压开关市场需求目前仍较旺盛，公司目前产品主要集中于220kV及以下电压等级的断路器和隔离开关，收入增速低于行业增长幅度，为23.09%。
4、公司的电力电容器通过扩建及改造，产能比扩大一倍，随着国家特高压直流输变电工程和长距离送电线路的串联补偿工程的启动，带动了电容器的市场需求，公司电容器业务保持了良好的增长势头，收入增速达到106.88%，成为公司主要的增长点。
5、公司以前年度累计13亿元订单结转至2009年度执行。根据公司产品特点，从订单签定、生产制造、发货、调试验收周期一般约3至6个月。受益于国家对电网加大投资力度，我们认为，2009年，公司的消弧线圈、高压开关、互感器等产品仍能实现稳定增长，电容器仍将保持高速增长。
6、公司一批新产品将在推向市场。2009年，公司126kV GIS和SVG将实现批量生产，252kV GIS、252kV断路器和550kV隔离开关将开展挂网运行工作；550kV互感器将实现销售；110kV变电站综合自动化要完成样机研制并实现挂网运行。上述产品将成为公司未来两到三年新的增长点。
7、在不考虑出售平高电气股权的情况下，预计2009年、2010年公司的每股收益分别为1.29元和1.67元，按3月24日收盘价30.21元计算，08-10年的动态市盈率分别为23.98、23.42、18.09倍。此外，公司每股含价值4.25元的平高电气股权。随着国家加大对电网的投资力度，在未来的几年中，公司仍然有一个良好的经营环境。公司的显著特点是具有持续开发新产品以创造新利润增长点的能力，随着前述新产品的推出，公司的业绩仍会持续稳定增长。我们看好公司的长期投资价值，维持对公司“短期-强烈推荐、长期-A”的投资评级。（详细内容请参见附件）
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