| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月24日 15:03 |
作者： |
黄清林 |
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撰写时间： |
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未来3年收益将稳步增长。预计公司2009-2011年的营业收入分别为39.54亿元、50.45亿元、58.4亿元，净利润分别为3.65亿元、4.5亿元、5.17亿元，摊薄后的每股收益分别为0.52元、0.64元、0.73元。
公司合理股价在9.6元左右。2009年，预计公司每股收益0.52元，其中房地产贡献收入0.38元，金属业务贡献利润0.14元，给与公司房地产20倍PE，金属业务15倍PE，公司的合理股价为9.7元，从RNAV估值来看，公司每股RNAV为9.6元。因此，公司合理股价在9.6元左右，公司的最新收盘价为7.38元，有约30%的空间。
提升公司评级至“推荐”评级。全国楼市回暖迹象明显，一直低迷的武汉市场同样如此，行业趋势向好，而且公司有业绩支撑。
公司08年收入小幅下降，利润微幅增长，摊薄后每股收益0.47元。2008年，公司实现营业收入32.01亿元，同比下降4.08%，而净利润为3.31亿元，小幅上涨4.12%。收入下降主要原因是房地产收入同比下降24.54%所致。同时，房地产毛利率大幅上升，由去年同期的35.01%上升至41.78%，使公司的净利润在收入下降时能够小幅上涨。
房地产毛利率大幅提升主要源自水岸星城与汉口春天项目。随着汉口春天项目竣工、水岸星城逐步结转，未来几年贡献利润的恩施福星城、孝感福星城、咸宁福星城等项目的毛利水平将大幅低于汉口春天和水岸星城项目，因此，公司房地产毛利率在未来2-3年内将较大幅度的下滑。
公司资金略显紧张，但压力不大。总体上来看，公司资金略显紧张，但压力不是特别大，基本能够自给，资金链不存在问题。
房地产收入有望稳定增长。预计公司2009-2010年的房地产收入分别为19.5亿元，24.35亿元、29.3亿元。
金属业务收入将稳定增长。08年低，公司具备年产各种金属丝、绳产品22万吨的能力，2009-2010年将增加到23万吨、32.5万吨。预计2009-2011年，公司金属业务的收入分别为20亿元、26.1亿元、29.1亿元。
武汉楼市回暖迹象明显。总体来看，武汉楼市成交量大幅上涨，价格小幅回升，楼市回暖迹象非常明显。
(具体内容请见附件)
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