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天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年03月24日 14:42 |
作者： |
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2008年报显示，公司实现营业收入11.17亿元，同比减少2.92%，营业利润5365万元，同比减少59.16%，归属母公司所有者的净利润4425万元，同比减少39.40%，基本每股收益0.10元，基本符合我们预期。分配预案为每10股派发现金红利0.20元（含税）。
四季度收入有所回升。08年整体经济下滑及行业景气度持续低迷对公司影响较大，公司前三季度营业收入和净利润分别下滑28.22%和41.94%，其中第三季度分别下滑42.91%和75.69%。四季度，公司休闲衫及房地产业务的回升使收入单季增长438.85%，使公司全年收入下滑大幅趋缓，但同期成本费用较上年同期仍有较大幅度上升，使净利润下滑并无减缓迹象。
成本费用增加致使营业利润下滑明显。08年上半年，原材料、人工成本增加，人民币加速升值，进入下半年虽原料价格开始下滑，人民币汇率趋稳，但较07年仍有较大上升，报告期内，公司毛利率下降4个百分点。同时，07年冲减应付福利费1661万元，及08年长期债券增加利息费用，公司管理费用率和财务费用率分别增加2.55和1.82个百分点，综合期间费用率上升4.34个百分点，致使公司营业利润大幅下滑。另外，公司所得税率由07年的33%下调至25%，使净利润降幅低于营业利润降幅。
所得税率下调减缓盈利下行压力。公司盈利主要来源于毛线和服装，产品在业内具一定品牌优势，与总后的合作关系可保证公司部分订单稳定，公司计划09年在原有基础上，再开设男装专卖店400家，公司终端零售将得到加强，但下游需求疲软，使09年销售仍具较大压力，预计09年传统服装主业销售将与08年持平。我们认为房地产项目将是公司后期盈利主要增长点，09年大部分项目将进入回收期，并且08年已完成大部分预售，近期房产物业价格下跌对项目盈利影响有限。
风险提示。1）行业出口受阻，国内市场竞争加剧，服装主业继续下行风险；2）整体宏观经济持续低迷，房地产行业不能及时回暖风险。 盈利预测及评级。预计公司09-10年每股收益为0.12元和0.14元，以3月20日收盘价4.69元计算，两年动态市盈率为39倍和34倍，维持“中性”评级。 （详细内容请参见附件）
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