| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月24日 14:31 |
作者： |
石磊 |
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2008年公司实现营业收入125亿元，比上年同期增长45.76%；实现净利润约2.96亿元，比上年同期增长53.75%，每股收益0.43元，基本符合我们之前的预期。公司2008年度利润分配预案为每10股分配现金红利1元。08年公司主营业务的毛利率为8.66%,较07年的10%下降了1.34%，主要原因是公司毛利率水平相对较低的隧道施工业务占公司营业收入的比例由07年的83.8%上升至89.5%，同期房地产业务出现了约1400万元的小幅亏损。
公司全年中标合同量为132.11亿元，同比增长5.9％，其中地下工程合同为100.02亿元，地上工程合同为24.95亿元，设计合同及其它约为7亿元。公司08年在巩固上海地区的市场之外，积极拓展新兴市场，先后承接了南京、郑州、武汉等地的隧道施工业务。合同中标区域中，上海市占71.3%，其它区域占28.7%。同时，公司在海外市场经营上在以往联合总承包上取得了突破，08年分别以独立总承包、设计施工总承包在新加坡中标地下施工大单，项目金额约为19.5亿轨道交通工程3项大单合计金额22亿元，我们预计受益于基础设施建设投资的加大，公司09年应能保持较稳定的接单水平。
公司2007年末竣工的常州市项目、常金线、大学城地道工程BT项目2008年度实现净利润约2100万元。奉化市公路项目进展顺利，预计于2009年竣工。计划投资30亿元的BOT项目杭州钱江隧道主体工程已开始动工。公司未来计划仍将加大BT/BOT项目的投资力度。
因世博会的时程，相关市政配套项目都会在09年面临施工以及项目结算的高峰，我们预计公司09年业务收入将保持较高的增速。而在世博之后，根据上海未来城市轨道交通以及市政地下工程的规划，相关施工市场在“十一五”期间仍将保持旺盛的需求，同时以公司的技术、经验优势，在上海区域以外以及海外业务拓展上仍有较大的发展空间。而未来公司发展重点之一的BT/BOT项目也能提供相对稳定的盈利以及现金流。我们维持之前09年每股EPS0.56元的盈利预测。
考虑公司在隧道工程设备、施工的技术优势以及公司目前的市场地位，我们看好公司未来长期的成长，维持“增持－A”评级，目标价14元。
(具体内容请见附件)
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