| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年03月24日 14:10 |
作者： |
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2008年年报显示，公司全年实现营业收入22.91亿元，同比增长38.49%；营业利润3114万元，同比下降47.93%；归属于母公司所有者净利润4161万元，同比下降30.26%；扣除非经常性损益后的净利润2934万元，同比下降42.27%，基本EPS0.22元，扣除非经常性损益后的基本EPS0.15元。分配预案为每10股派0.5元（含税）。
镁合金龙头企业。公司主要从事镁合金、金属锶和其它碱土金属及合金、铝合金的生产和销售，目前是国内最大的镁合金加工企业，镁合金主要应用于汽车、自行车以及3C类产品（笔记本电脑、相机等），公司镁合金的国内市场占有率在35%左右。
量价齐降导致净利润下滑。08年归属于母公司的净利润同比下降较大，主要原因是：（1）长江现货镁价自08年7月以来下降50%以上，镁合金销售价格降幅较大；（2）公司库存产品增加，存货跌价计提2195万元；（3）公司产品产量40%左右销往欧洲和美国，金融危机导致国外销量受到冲击。
产品技术实力有所提升。08年公司获得政府补助1162万元，主要是公司的高性能镁合金属研究与产业化项目、年产5000吨高性能变形镁合金挤压型材项目等项目申请所得，预计09年将继续申请项目补助。另外公司近年获得授权专利20项（发明专利8项），正在申请的专利8项（发明专利6项），也体现了公司在产品研发和产业化方面的优势。
项目进展顺利。（1）公司年产5千吨镁合金压铸件技术改造项目生产线建设已经部分完成，预计2009年6月全面投入使用；（2）年产3万吨镁合金、3千吨金属锶等四个募集资金项目建设任务基本完成，即将全面投产；（3）年产3万吨高性能铝合金棒材项目（变更100万套镁合金自行车轮毂生产线改造项目）已经完工。预计09年镁合金、铝合金、中间合金和硅铁的产量为9万吨、3万吨、1万吨和1万吨左右。
盈利预测。我们预计公司2009年归属于母公司所有者净利润同比增长33.78%，预计公司2009、2010EPS分别为0.29元和0.50元，对应的动态PE分别为45倍和26倍，维持公司“增持”的投资评级。
风险提示：1）有色金属行业周期波动风险；2）镁价超预期下降的风险；3）未来项目投产的不确定风险；4）出口税率和汇率变动风险。(具体内容请见附件)
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