| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月23日 15:49 |
作者： |
|
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
2月份公司业务量进一步好转
2月南方航空实现总周转量7.32亿吨公里，同比微升0.8%，为去年11月份以来首次实现正增长；但由于2月下半月春运因素消失，环比下降了5.0%。客座率78.4%，较去年同期上涨4.5个百分点，较1月份亦上升了3.9个百分点。一方面原因是客运需求的自然恢复，另一方面则是航空公司低票价促销刺激了一部分潜在需求。
旅客运输增长稳定，货邮运输跌幅收窄
2月当月实现旅客运输量500.1万人，同比上升7.6%；RPK完成71.7亿客公里，同比增长3.3%。客运增速较1月有所下滑，但仍保持了稳定增长。实现货邮运输量5.3万吨，同比增速由1月份的-32.8%大幅收窄至-1.1%；收费客运吨公里的下降幅度也缩小到-15.9%。但我们认为货邮运输增速上升是因为2008年同期基数较低所致，并不能说明货运有所好转；实际上，2月份货邮运输量和收费客运吨公里环比下降了7.7%、9.4%。
“内强外弱”格局未变
2月份依然延续了国内航线远好于国际航线的情况。国内RTK进一步回升至9.8%。其中，旅客运输量继续保持12.2%的两位数的增长，RPK亦同比上升9.7%。与此同时，国际航线继续低迷，且降幅有所扩大。2月国际旅客运输量下降24.3%，RPK下降29.5%，创2006年以来的新低。
国内“供过于求”的供需关系有所改善
随着春运的结束，公司对国内运力的投放也有所减缓，从2008年10月开始一直保持两位数增长的国内ASK，在2月份陡然降到2.8%。这也使得国内ASK与RPK的剪刀差出现了2008年5月份以来的首次负增长，且降幅高达18.8%，供过于求的情况有所改善，国内客座率也大幅上升至80.8%，为近几年同期最高值。公司消减国际航线的力度不减，国际ASK维持两位数降幅，且扩大至-26.8%，。
维持“中性”投资评级
国内需求正在有效回升，但国际航线的情况依旧颓势，行业供过于求的状况要得到根本性的改善仍旧需要等待宏观经济的复苏。因此，虽然1月份行业在油价降低、春运因素等正面刺激下实现扭亏为盈，但我们认为行业的景气反转目前还不能确认，全年行业大幅度扭亏仍有待观望。在这种情况下，暂时维持公司“中性”投资评级。
（详细内容请参见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
