| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月23日 15:31 |
作者： |
童胜;陈刚 |
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今日公布08年年报数据，本期实现营业收入17.26亿元，同比增长27.18%，实现归属于母公司的净利润为3.95亿元，同比增长9.70%,每股收益为0.85元。
收入增速下滑，非经常性损益影响：08年国内实体经济出现了大幅波动，由于下游客户涉及各个行业，公司营收也出现较大幅度波动，单季收入增速逐渐下滑，第四季度收入增速仅有15.56%，低于上半年的30.19%以及第三季度的20.54%；由于国内实体经济景气度未现复苏，我们较为担忧09年上半年公司收入增速继续下滑；由于公司在资本市场有大量投资，08年出现了大幅亏损，同时公司也部分套现持有的北京银行原始股，同时07年出售用友大厦的收入并入08年结算。扣除以上非经常性损益影响，利润总额同比增长22.85%，每股收益预计0.52元。
新产品、新业务面向市场：公司与08年4月推出了基于SOA架构的新一代高中端ERP产品。我们认为创新是IT公司发展的最终驱动力，公司先与竞争对手推出应用新型架构的产品，显示了公司深厚的研发积累和发展决心，我们乐观判断随着对该产品推广力度的加大，U9将逐渐成为公司销售的主力产品和盈利大户；同时，公司今年花费3.8亿元并购方正春元，该公司核心产品“国库集中支付系统”处于市场领先地位，收入占全部财政软件收入的70%左右，具有行业垄断地位。我们认为通过该项并购，公司一方面实现切入财政软件应用市场的战略举措，由于财政系统IT投入收到经济波动影响较小，有利于公司平抑其他行业收入波动的影响，另一方面，公司以07年9倍市盈率收购该公司，并表后短期内也能够提升公司财务表现，预计该公司未来3年能够保持20%增长。
费用控制较为正常：本期期间费用情况较为正常，管理费用同比增长28.3%，而销售费用同比28.4%，与收入增速基本持平，近几年来，公司费用管理能力逐渐提升。
先期指标大幅增长、09年发展谨慎乐观：从本期公布的部分先行数据看，应收账款、存货、预收账款同比都出现了大幅增长，预示未来公司有可能有大量项目需要结算。虽然以上数据有并表方正春元的原因，但是总体看，公司业务规模未来有较大的发展空间，我们对09年公司发展谨慎乐观。
我们预计公司主营业务2009、2010年每股收益分别为0.53、0.69元，维持“增持”的投资评级。
风险提示：新产品和新业务的市场前景还存在不确定性。宏观经济继续底面积，企业IT投资持续下滑。
（详细内容请参见附件）
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