| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2009年03月20日 14:34 |
作者： |
张朝晖 |
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事件
公司（601588）08年实现营业收入41.81亿元，同比增加4.54%；归属于上市公司股东的净利润4.49亿元，同比增加36.81%；基本每股收益0.13元。公司利润分配预案：每10股派0.30元(含税)，不实施资本公积金转增。
简评
毛利率较高
公司08年销售毛利率达到43.71%，因此在营业收入提升4.54%的基础上净利润能大幅增加36.81%。公司08年主要销售项目奥运媒体村和香山清琴别墅项目销售单价分别达到12000元和38832元。另外2个高档别墅项目碧海方舟及长河玉墅的后期项目虽仍处于暂停状态。
双限房项目开始销售
长沙三角洲奠基08年实现新开工面积68.85万平方米，开复工面积达到167.15万平方米。北辰香麓和北辰福第（双限房项目）工程进展顺利，均已进入全面施工阶段，销售工作也相继启动，其中，北辰福第从十月份开始预售，实现销售面积12.75万平方米（1563套），合同销售金额75,436万元。长沙三角洲项目于11月23日奠基，未来资金需要较大投入。
销售与财务状况稳定
预收账款同比增长45.86%，达到46亿元，预示09年公司业绩继续增长打下基础；成功发行17亿公司债，目前公司持有货币资金50亿元，有利于公司的拿地扩张；存货小幅增长到130亿元，占总资产的53%；资产负债率为65.62%，存在进一步融资的空间。
风险因素
北京奥运会是公司业绩增长最大的助推器，公司投资物业（含酒店）的收益大幅增长了20%，达到8.3亿元，占总营业收入的20%，未来投资物业的收益能否保持08年的水平存在很大不确定性，对公司业绩有一定影响。碧海方舟及长河玉墅何时能获批准也尚属未知。
投资建议及评级
鉴于08年业绩增长环境的不可复制，我们认为公司09年业绩很难太大增长；09年和10年EPS分别为0.13元和0.14元，对应PE分别为33.3和30.92倍，公司目前股价已充分反映其投资价值，给予中性评级。
（详细内容请参见附件）
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