| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年03月19日 14:19 |
作者： |
刘晓冬;邹高 |
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2008年公司实现营业总收入29.45亿元，同比增长31.29%；营业利润2.25亿元，同比增长14.29%；归属母公司所有者的净利润2.02亿元，同比增长13.3%；每股收益0.48元。分配预案为每10股转增1股，派现金1.6元（含税）。
软件及服务带动公司营业收入增长。公司主要从事电信、金融、邮政等行业的系统集成、软件开发和专业服务业务。07年公司开始向提供高端行业应用的IT综合服务商转型，大力发展软件和专业服务业务。报告期内，公司软件及专业服务保持了大幅增长态势，带动公司营业收入快速增长。其中，系统集成业务收入19.63亿元，同比增长21.07%，软件业务收入5.25亿元，同比增长49.25%，专业服务业务收入4.54亿元，同比增长68.65%。
综合毛利率略有提升，期间费用率有所下降。报告期内，公司系统集成业务实施了行业大客户策略，避免了在低端市场的竞争，使得该业务毛利率同比提高1.93个百分点至17.2%；软件业务毛利率为15.65%，同比降低8.97个百分点，主要原因是自主软件开发业务占比提高，以及加大了在电信、政府、制造等行业的拓展，而新进入行业的软件业务毛利率相对较低；专业服务业务毛利率为37.25%，同比提高0.04个百分点，基本保持稳定。系统集成业务毛利率提高，以及专业服务业务收入占比提高，带动公司综合毛利率同比提高0.71个百分点至21.03%。此外，报告期内，公司加强了费用控制，使得公司期间费用率同比下降1.47个百分点至10.51%。
非经常性损失大幅增加。报告期内，受我国A股市场大幅下跌影响，公司进行基金投资实现公允值变动收益-3,870万元，同比下降256.47%，实现投资收益1,067万元，同比下降53.44%。公允价值变动损失和投资收益大幅下降是公司营业利润增速低于营业收入增速的主要原因，如果剔除该因素影响，公司营业利润将同比增长69.47%。此外，公司资产减值损失达2,946万元，同比增长70.7%，主要是由坏账损失及存货跌价损失计提大幅增加所致。
目前，我国电信行业三大运营商兼并重组实施基本完成，3G牌照已发放，行业投资已大规模展开，作为我国电信行业IT领域市场份额排名前三的IT服务商，公司将从中受益。此外，公司是美国SUN公司在国内最大的代理商之一，进行服务器分销的同时也为公司系统集成业务提供了硬件保障，目前SUN业务收入占营业收入的比重已将近50%。
预测公司2009-2010年归属母公司所有者的净利润分别为2.89亿元、3.6亿元，按照目前的总股本测算，每股收益分别为0.69元、0.86元，相应的动态市盈率分别为19倍、15倍，鉴于公司主营业务长期稳定的发展前景，维持公司“增持”的投资评级。
（详细内容请参见附件）
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