| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2009年03月18日 14:44 |
作者： |
高辉;戴春荣 |
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有线机顶盒业务下游需求旺盛公司预计可以获得有线数字平移中98亿元的市场份额，如果考虑到双向机顶盒和高清机顶盒占比的逐步上升，销售额将达到131亿元。进入09年，随着现金流的改善（和高清机顶盒占比的上升，预计收入增速将恢复至8%的水平。如果增发项目能在09年顺利完成，10年该业务增速将进一步提高。就产品毛利率而言，预计将维持现有23%水平。
卫星接收机业务基本不受全球经济危机影响卫星接收机出口虽然在一些发达地区受到一些影响，但在印度、南美等地区则需求旺盛，基本不受经济危机影响。谨慎起见，我们预计09年该业务出口将与08年持平。
08年底，国家广电总局直播卫星机顶盒首次招标达到366万台，公司成功中标48万台。预计该业务国内市场截至2015年达到450亿元的销售规模。可以预见，未来2-3年内公司在农村市场上的销售收入将呈快速增长态势。
盈利预测及投资建议公司哈尔滨项目已经在09年正式启动，预计09-11年对业绩贡献分别为-0.03元、0.04元、0.06元。如果不考虑该项目的影响，预计09-11年EPS分别为0.49元、0.60元、0.73元；如果考虑该项目的影响，预计09-11年EPS分别为0.46元、0.64元、0.79元。
按09年业绩测算，动态PE达到20倍，高于家电企业的平均估值，但其高成长性和增长确定性是许多家电厂商无法比拟的，理应享有一定的估值溢价（合理估值应向有线行业和软件行业靠拢），按09年25倍PE测算，目标价11.5元，维持增持评级。 （详细内容请参见附件）
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