| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月18日 14:24 |
作者： |
谢刚 |
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基本结论、价值评估与投资建议
作为全国乃至全球水产饲料行业龙头的通威近两年来加快了多元化步伐，但效果不尽人意，因此，我们判断公司进行业务整合将是大势所趋。作为核心业务的饲料与多晶硅将成为驱动业绩增长的两大引擎，而曾被寄予厚望的食品板块将酝酿变局。
2008年生猪行业养殖情势的好转推动猪饲料销售放量，价格与毛利率也稳步走高，拉动通威饲料业务盈利迅猛增长。2009年，饲料业务将面临畜禽养殖效益下滑的困境，但面临玉米、豆粕成本双降之契机，因此虽然饲料业务增速回落，但保持盈利平稳仍可期待。
一直倍受瞩目的通威永祥股份多晶硅业务表现可圈可点。目前已经实现了稳定生产，我们预计09年公司将实现720吨左右的产量，为母公司贡献1.1亿元左右的净利润，占上市公司该年净利润的48%左右。
在不考虑未来新建3×3000t多晶硅生产线的情况下，我们预计通威08-10年分别实现净利润141.0、232.6、290.9百万元，同比增长8.3%、64.9%、25.1%，EPS为0.205、0.338、0.432，其中多晶硅09年利润有望翻番，贡献0.162元EPS，成为业绩增长的主要推动力。
根据多业务分拆估值，我们给予通威股份目标价位8.57-8.81元，维持“买入”建议。(具体内容请见附件)
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