| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月17日 15:30 |
作者： |
王义国 |
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撰写时间： |
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投资要点：
建议跳过公司08年年报
公司08年年报反映的是大股东东凌实业要整体置换出去的冰箱压缩机业务08年经营情况，因而不管其盈利或亏损，对新置换进来的大豆加工业务没有影响。我们从08年年报中看到的是，公司为企业重组发生了相关费用，因此，建议投资者跳过公司08年年报。
即将翻到新的一页：植之元公司公司资产置换方案正在报请证监会并购重组委审批，我们认为，公司近期获得有条件审核通过的可能性很大。之前看好植之元公司大豆加工业务并等待良久的投资者将迎来满意的结果。08年年报反映，前十名流通股股东基本上买入后一直持有，尽管08年股票市场波动较大。
植之元公司经受住08年大豆加工业大洗牌，并且还有良好收益04年大豆加工业大洗牌将没有做套期保值的公司洗出去，08年是高价使用国产豆的加工商基本处于半停产，植之元公司坚持合理套保和国际采购大豆保证它在该行业成功经营，公司在08年行业低潮，税前压榨利润估计仍有每吨165元。
09年一季度理论压榨利润上升到300多元，超过去年同期239元，我们预计，大豆加工业09年毛利率将回升受益于行业景气回升，我们预测，植之元公司09年一季度业绩增长可能接近50%，全年将完成2.68亿元净利润（加工量150万吨，每吨压榨利润178元），每股收益1.2元。我们同时将09年毛利率调高到6.3%。
公司是国内优秀大豆加工商，基于其未来三年成长确定并且现有估值较低，我们维持推荐评级公司2010年后加工量上升依赖于南沙二期150万吨项目投产，新项目投产将使公司成为国内第四大大豆加工商（在益海嘉里、中粮控股和嘉吉之后），公司经营符合行业成功经营的“四个法则”。基于公司正在上升的行业地位、未来三年盈利增长的确定性以及现有较低估值，我们维持“推荐”评级。(具体内容请见附件)
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