| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月17日 15:27 |
作者： |
邱伟 |
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事项：
最近，我们注意到金发科技广州、上海、绵阳三地总开工率恢复到正常水平的80%以上，按照目前趋势，3月份销量可能同比持平，我们对于金发科技广州总部进行了实地调研。
评论：
开工率上升主要由于下游需求引起
根据我们的了解，公司开工率的上升主要由下游需求中的汽车和家电行业带动。
分公司开工率方面：上海目前开工率接近正常水平的100%；广州开工率达到正常水平的85%左右；绵阳2009年1、2月份单月销量200多吨，3月份有所恢复，销量有时能够达到80-90吨/天。但是总体来看，目前下游订单质量有所下降（以小单为主，且汽车料中低档车增长较快），实际产出低于表现出的开工状况，同时公司海外销售下滑幅度较大。
由于公司2009年1月份销量1.8万吨，2月份销量2万吨左右，按照当前趋势，预计公司一季度销量可能达到7万吨（其中3月份大约3万吨）。
开工率稳定在80%或者以上的水平依然有一定的不确定性，经营性现金流可能好转由于按照历史经验，每年1季度是全年的淡季，预计真正看清晰是否会出现复苏可能需要在09年5月份以后。
09年1-2月份，公司经营性现金流情况良好，大约有1亿多，主要由于原材料库存下降，同时公司继续执行较为严格的回款政策，回款情况维持稳定。但是我们不能排除公司在3月份补充4、5月份原材料库存的可能性。
未来房地产计提方面由公司与会计事务所共同决定
长沙高鑫房地产公司春节以后销售量15套左右。房地产计提减值损失方面，估计可能是在3000-5000万元区间(该项目由公司与会计事务所共同决定，不完全由公司控制)，4Q08的原材料减值损失1.2亿元，符合我们的预期。
维持公司“推荐”评级
我们维持2008-2010EPS0.18、0.34、0.50元的盈利预测，维持“推荐”评级。我们认为，公司经营情况的复苏将同步于汽车和房地产，但是业绩弹性更大。(具体内容请见附件)
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