| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月16日 16:08 |
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三九医药3月14日公布年报，实现营业收入43亿元，归属于母公司所有者净利润5亿元，分别同比增长24%和77%，EPS 0.51元，符合预期，同时公司拟10股派2元。
投资要点：
公司08年实现营业收入43亿元，同比增长24%,归属于上市公司股东净利润5亿元，同比增长77%，完全符合我们一直以来的预期，也完成了股改时的业绩承诺。
公司在收入增长的同时毛利率下滑2%，其原因是本年度统计口径中有部分毛利率较低的房地产业务，实际毛利率保持平稳。分业务来看，公司制药业务增长18.8%，医药商业增长9.4%，其他业务中，医疗服务增长53%，包装印刷持平。公司营业收入和利润的主体均来自制药业务，其中OTC增长13.4%，中药处方药销售额增长37%，抗生素制剂增长较快，但由于原料药销售下滑，抗生素及普药整体增长16.8%；免煎中药增长64%。
公司业绩大幅上涨的原因除销售收入和利润的增长外，主要来自于债务问题解决后财务费用大幅下降1亿元以及上年同期大幅计提了资产减值损失和实际所得税率的下降。
从公司的经营情况来看，我们预计公司09年将保持稳定增长。其中：
核心的OTC业务稳定增长，感冒及皮肤病系列将继续扩大市场份额，小儿感冒灵、强力枇杷露、小儿止咳糖浆和复方氨酚烷胺等新品种将保持较高增速。中药处方药销售在行业短暂影响过后将继续增长，咪唑斯丁缓释片是处方药的新增长点，后续的收购也将为处方药业务带来新的品种，公司处方药业务将迎来新的发展阶段。公司近期在辽宁新民投资建设原料基地解决抗生素的原料制约。同时，公司将大力开拓第三终端，迎接医改带来的新机遇。
公司目前内外发展环境良好，步入新的增长阶段，在保持国内OTC龙头地位的同时向处方药和第三终端拓展。我们预测公司09、10、11年EPS分别为0.65、0.78、0.96元，目前动态市盈率不到25倍，业绩增长确定，值得长期投资，维持推荐的投资评级。(具体内容请见附件)
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