| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月16日 15:46 |
作者： |
曹旭特 |
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撰写时间： |
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基本结论
地产业务未能做大。渝开发是重庆唯一的房地产A股上市公司，但由于经历多元化投资发展路径和资本运作不当，发展规模未能匹配其上市公司身份。2000年至今建设项目合计约30万平米，目前土地储备的权益建筑面积39万平米，相对其6.34亿的股本也显不足。
未来主要业务将依托股东开展。渝开发的大股东是重庆城市建设投资集团，是重庆市政府赋予土地储备职能的两大集团之一，所以渝开发在获取土地资源方面独具优势。具体获取项目的方式是通过参与股东储备项目的一级开发或者直接受让股东资产。
区域市场容量较大。公司项目全部位于重庆，重庆历年住宅销量在全国都位列前茅，08年销售面积已经超过上海，是全国销量最大的城市。较大市场容量一方面是因为重庆人口基数大，07年底已经超过1500万；另一方面是由于其城市化率较低，但进程正在加速。
短期整体上市或大规模资产注入可能性不大。由于目前资本市场的现状制约，上市公司公开增发收购集团资产的难度较大，相对容易实施是向大股东的定向增发。但大股东目前拥有上市公司的股权比例已达到82%，根据证券法要求，第一大股东拥有上市公司股权比例不能超过90%，所以按目前公司6.34亿的总股本计算，公司至多可增发5000万股。目前公司股价约为10元，可购买资产额的上限为5亿元，所以短期内不会实现整体上市或有大规模的资产注入。
不考虑资产注入情况公司下未来业绩将较平稳。预计09－11年每股收益0.18、0.25、0.26元，动态市盈率分别为56、41和41倍。重估净资产4.56元，股价相比净资产已经发生126%的溢价。由于公司短期内实现整体上市或者大规模资产注入可能性并不大，结合目前较高的估值水平，给予其持有评级。（详细内容请参见附件）
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