| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月16日 15:06 |
作者： |
毛伟;袁舰波 |
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撰写时间： |
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公司简介：
巨化股份是巨化集团控股的氟化工龙头企业。巨化集团前身衢州化工厂，是有50年历史的国有大型化工企业。经过多年的经营，巨化股份拥有完整的产业链，氟化工，氯碱化工和煤化工产业综合配套，，并且是国内唯一拥有两套CDM项目的化工企业。
公司目前开工率回升，能保证CDM装置的稳定运行。
据管理层介绍，目前公司的开工率已有明显回升，且保持在较高水平。氟化工方面，F134-a满负荷生产，负荷率高达150%,F22目前开工率也回升至80%以上，保证有足够的副产品F23用于CDM装置运行。如果两套CDM装置都能正常运转，每年能为公司带来1亿元以上的稳定收益。氯碱化工方面，离子膜烧碱，PVC装置的开工率达到90%以上，且库存在持续减少。从目前的开工状况看，至少公司经营最坏的时间已经过去。
行业短期反转难度较大，既有宏观经济因素，又有行业自身因素。
尽管开工率已经回升，但是我们认为公司涉足的两个主要行业氟化工和氯碱化工目前都面临着产能过剩的问题，尚不具备反转的条件。
除产能过剩外，氟化工行业最大的问题是长期存在的恶性竞争。虽然氟制冷剂行业内企业并不多，但是竞争却很激烈，个别企业常年以低价销售的方式抢占市场份额。未来如要反转，大致有以下两个途径，一是经历一轮更惨烈的市场淘汰；二是国家推出相关政策支持含氟新材料的应用。
氯碱化工行业的反转则更依赖于外部环境。对于国内大部分电石法企业而言，国际油价上涨和下游房地产企业开工率回升将是行业回暖的驱动力。
（详细内容请参见附件）
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