| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月16日 14:21 |
作者： |
张黎 |
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公司09年1～2月累计寿险保费131亿元，累计财险保费63亿元。2月单月分别同比增长-15％、22％，考虑到08、09年春节月份错位因素，两月累计同比增长-14％、18％更具参考意义。
保费负增与结算利率下调无关。与平安不同，我们担心平安3月寿险保费增速会出现下滑的逻辑在于其09年以来的增长中万能险贡献巨大，平安在3月初公布了下调的结算利率，预计会对3月的保费增长造成一定影响；而太保08年上半年开始已在主动压缩万能险业务，09年以来万能险保费占比甚至已低于10％，因此，尽管2月初公司将1月的万能险结算利率下调20BP至3.85％，也难以将2月保费增速相比1月份的大幅下滑（剔除春节因素影响后）归于结算利率下调的影响。
我们认为，公司09年初寿险保费负增长主因：
1、缴费方式转型：从08年4季度开始，公司银保渠道保单缴费方式由趸缴和3年期缴向5年、10年期缴转型，使得均摊到首年的保费相应减少；2、业务结构转型：08年初万能险的热卖导致公司08年1月、2月寿险保费同比增长83％、90％的高基数，随着公司于08年2月、5月分别停售部分个险和银保渠道万能险产品，保费增速大幅回落。考虑到08年3月寿险保费同比降到44％，我们对公司09年3月寿险保费增速持乐观态度。..公司09年经营策略：
渠道：个险、银保并重；险种：分红险、传统险并重；缴费：银保业务由趸缴和3年期缴向5年、10年期缴转型。维持公司“增持”评级。(具体内容请见附件)
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