| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月17日 14:44 |
作者： |
王小罡 |
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事件：
太保公布1月份累计原保险保费收入：太保寿险为70亿元，太保财险为42亿元。
寿险保费收入同比增长-14.2％，产险保费收入同比增长15.3%。产险保费高于我们10%的全年增长预期，问题在于如何看待寿险保费的下滑。
寿险业务规模虽有下滑，但产品结构的改善比较显著。据悉，1月份太保寿险业务中，个险渠道的传统险和分红险保费同比增长50%以上，银保渠道的首年标准保费同比增长也在50%以上。主要原因在于：太保09年推出了若干利润率较高的新产品，比如：个险渠道的长泰人生（传统产品），以及银保渠道的红福多（期缴分红产品）。
初步预测太保09年寿险保费收入增长-15%，一年新业务价值增长11%，达0.5元/股。尽管08年以来陆续停售了一些利润率较低的产品（比如：金丰利，趸交万能产品），使得保费规模有所下降，但结合规模和结构两方面，我们估计太保的首年标准保费（APE）和一年新业务价值（FNBV）指标仍是有所增长的。
我们对太保个险业务抱有相对乐观的态度。原因有二：一方面，太保对个险代理人的费用支持，从往年的月度平均支出调整到09年的年初集中支出，有利于个险业务的较高增长；另一方面，太保历史上在传统产品领域拥有显著优势，从2006年看，太保传统产品占比高达42%，远超国寿之25%和平安之9%，由于太保的市场分布、客户基础和销售经验，我们估计公司的传统产品优势在09年有望得以发扬光大。
根据15X新业务倍数，公司09年估值为18.67元/股，维持买入评级。(具体内容请见附件)
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