| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2009年03月12日 13:50 |
作者： |
归凯 |
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撰写时间： |
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核心观点：
1．成功转型为网络新媒体公司：公司通过2007年收购北京电信通、2008年剥离传统钢铁业务实现了业务重组，目前形成以光纤网络为核心资产，以电信增值、安防、网络媒体为三大主业的综合性网络传媒公司。
2．电信增值业务具备核心竞争力：公司在北京拥有覆盖18个区县的1.2万公里城域光纤网络。公司以此为依托开展商业及社区宽带接入、IDC/CDN等电信增值业务，自有光纤和高网络复用率使公司业务成本较一般ISP具备明显优势。
3．看好安防业务运营模式：安防业务采取建设+运营的模式，在提供专业化运营服务的同时可获取长期稳定的现金流收入。公司拥有国内一流的安防技术、运营、人才团队。“平安北京”项目成为国内安防系统的样板工程，为业务在全国范围开展奠定非常好的基础。
4．业绩主要驱动力：政企安防市场发展空间巨大，公司跟踪订单量达到30亿，未来将不断中标新项目；社区宽带业务进入高速增长期，有异地收购扩张的可能。上述业务年收入增长率有望达到50%。
5．盈利预测与投资评级：预计公司08-10年的每股收益分别为0.40元、0.61元和0.82元，复合增长率达到45%。我们按照09年30倍PE、10年20倍PE给公司估值，对应未来6-12个月目标价值区间为16.4元-18.3元。首次给予公司“强烈推荐-A”的投资评级。
6．风险因素：安防业务招标结果和结算时间存在一定不确定性；安防业务模式对资金需求量大，融资能力不足可能影响业务扩张速度；电信增值和安防行业的激烈竞争可能会大幅降低公司毛利率。(具体内容请见附件)
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