| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2008年10月29日 14:28 |
作者： |
康志毅 |
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2008年1～9月，公司实现营业收入13.36亿元，同比增长60.8%；营业利润1.8亿元，同比增长92.2%；归属母公司所有者的净利润.1.78亿元，同比增长80.9%；摊薄每股收益0.28元。7～9月公司实现营业收入4.08亿元，同比增长2.5%，归属母公司所有者的净利润6,635万元，同比增长0.7%。
3季度营业收入微增。第3季度公司营业收入微增主要是由于特钢、钢材业务07年同期合并报表的因素，如果剔除此部分的影响，预计公司第3季度营业收入同比增长50%左右。另外，公司主要业务集中在北京地区，第3季度受到奥运会的影响，施工停滞，小区及商务宽带接入业务增长减缓，我们预计08年该业务将实现9亿元电信服务收入。平安北京项目收入贡献逐步提高，预计全年将实现4～5亿元的收入。都伦传媒在成都商报及成都电视台的省外广告业务相对稳定，我们预计08年将实现3亿元左右的传媒收入。
合并报表因素也影响毛利率、期间费用率。3季度综合毛利率32.4%，同比提高5.5个百分点，也主要是由于今年第3季度营业收入剔除了低毛利率的特钢及钢材业务，而去年同期其仍合并报表。同样受此影响，期间费用率也有去年同期的9.8%上升至目前的12.1%。我们认为公司业务布局已经完成，费用率的上升将得到遏制，未来有望保持平稳。
前3季度营业外收入365万元，同比下降27.6%。由于公司原有业务中包含软件业务，营业外收入包含了软件增值税退税收入，而今年软件业务规模正逐渐减小，致使退税收入有所减少。
我们调整了对公司的盈利预测，在不考虑08年合并特钢及钢材业务的情况下，预计公司未来三年营业收入的复合增长率为23%，净利润的复合增长率为33%，预计2008-2010年每股收益分别为0.43元、0.52元、0.62元，目前对应动态PE分别为14倍、12倍、10倍。
维持“增持”评级。公司涉及电信、安防、传媒三大领域，兼具电信运营商、服务提供商、媒体传播商的特点，收入来源稳定，有望保持平稳增长。同时考虑到公司在北京地区宽带接入的优势以及安防业务规模的不断扩大，维持对公司“增持”的投资评级。
(具体内容请见附件)
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