| 来源： |
西南证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月11日 15:34 |
作者： |
刘喆 |
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信息简讯
3月6日，公司发布公告，拟以5.79/股的价格向控股股东酒钢集团非公开发行约121,163万股，用于收购酒钢集团以其所持有的集团本部钢铁主业铁前系统、碳钢轧钢系统、辅助系统的相关资产以及酒钢集团渝中钢铁有限责任公司100%的股权。
信息点评
矿山注入提升公司资源保障
本次交易控股公司酒钢集团将注入镜铁山矿、西沟石灰石矿和夹皮沟白云岩矿三大铁矿山，以及采矿厂、烧结厂、焦化厂等一系列铁前系统。公司进口长协矿比例较低，交易完成前70%以上的铁矿石来自集团。本次交易完成后，公司日常生产所需原材料大部分可实现自给，一方面使得原有经常性的关联交易大幅减少，另一方面也为公司长期健康发展提供了资源保障，有望充分发挥地处西部，原材料成本相对较低的优势。
注入钢铁资产属集团优质资产
本次交易前，公司每年铁、钢、材的产能分别为600万吨、700万吨和360万吨，新增产能已基本释放完毕，现有轧钢设备利用率也接近100%，内生增长遭遇瓶颈，未来产能提升空间不大。本次交易公司拟购买的钢铁资产包括100万吨炼铁、100万吨炼钢、100万吨线棒、200万吨热轧卷板、150万吨冷轧及热镀锌钢卷等设备和与之配套的能源动力系统、销售系统。
交易完成后，公司铁、钢、材的产能将提高到700万吨、800万吨和700万吨，产品也在线棒和中板产品的基础上增加了热轧卷板和碳钢冷轧薄板等品种，公司盈利水平和核心竞争力都将得到大幅提升。
其中，本次所注入资产中的年产150万吨冷轧及热镀锌钢卷项目预计2009年底建成投产，由于生产初期产能释放不足，由此可能会对公司09年及10年业绩产生负面影响。公司每股收益就此增厚100%，每股净资产有所降低根据公司管理层估算，本次重大资产重组完成后，公司2008年末归属上市公司股东净资产由当前的45.90亿元增加至96.26亿元，增幅110%；归属上市公司股东的每股收益从0.05元增加到0.10元，增厚100%；归属上市公司股东的净利润从4,508万元增加到21,153万元，增幅369%。本次重大资产重组完成后，上市公司的资产规模、资产质量和盈利能力能够得到较大幅度的提高，竞争实力进一步增强。
本次非公开发行股票完成后，公司股本将由8.73亿股增加至20.85亿股，公司每股净资产由5.56元/股下降至4.62元/股，被摊薄12%。
未来公司资源注入仍可期
本次交易中，酒钢集团所有的100万吨不锈钢生产设备并未注入上市公司。我们注意到，不锈钢是公司未来发展的重点产品，目前公司可生产高等级300系列、400系列不锈钢冷轧带钢，是为继宝钢和太钢之后，国内第三家拥有从炼钢到轧钢完整的不锈钢生产系统的企业。受金融危机影响，不锈钢市场自08年下半年以来一直处于下跌趋势中，市场的低迷、需求不足、产品价格下降，使得不锈钢的生产处于微利或者亏损的状体。短期来看，此次交易没有涉及到有关不锈钢生产资产的注入，对于上市公司业绩属正面影响；长期来看，未来我国不锈钢应用潜力仍然巨大，产业复苏后不锈钢的生产的盈利能力值得期待，未来相关资产的注入仍是上市公司经营亮点之一。本次资产注入对减少关联交易，降低生产成本，提高公司核心竞争能力起到积极的促进作用。整体上市完成后，公司业绩的主要增长点将来自于所注入的矿山及钢铁资产的增量部分。
但由于钢铁行业仍处在低位运行，公司股价上涨缺乏持续性，建议投资者持有。(具体内容请见附件)
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