| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2009年03月11日 14:49 |
作者： |
惠毓伦;王磊 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
受益于铁路装备的需求转向高端快速化、重载化、电气化是铁路运输发展的方向，技术升级带来的是铁路运输车辆需求结构转向高端产品。大功率机车未来交付量大幅增加，预计2009年南车将交付HXD型电力机车160台，HXN5型内燃机车为200台；动车组方面南车及其合营公司预计交付96列；这将极大的提升中国南车的业绩。未来在于北车的竞争中，南车将保持略微领先的优势。
地铁业务：需求与规模效应同步提升 筹备轨道交通的城市总计达到40个，根据各城市地铁建设情况我们预计2009、2010年地铁车辆需求分别为3000、6000辆。根据统计南车2007、2008年分别中标1566辆、1000辆，市场占有率达到60%。2008年三个子公司共计交付地铁车辆500辆左右，2009年交付量将大幅上升，预计为900辆左右。各子公司地铁业务各具特点，内部竞争有序，外部与长客的竞争有规模及团队优势，未来地铁业务增长空间巨大。
客车和货车暂时保持平稳 客车受动车组影响较大，目前主要是更新需求。目前在手的主要订单是浦镇车辆厂的1241辆，2009年上半年交付。2009年货车业务存在一定的风险性，货车业务2008年占收入比接近30%。2008年四季度开始货运量同比开始下后新订单还没有明确。
装备延伸业务发展势头良好 积极扩展延伸产品市场，包括电动汽车、风力发电设备、汽车配件、船用曲轴和柴油机、大功率半导体元件、工程机械等。公司的目标是到2010年延伸产品收入占到总收入的20%，达到100亿元，形成若干的5至15亿元产值的产业群。风电业务2009年开始见到成效，电动汽车等延伸项目进入规模上升阶段。
盈利预测与估值
我们预计公司2008、2009、2010年的营业收入分别为354.43亿元、397.79亿元、538.90亿元。EPS分别为0.116、0.165、0.223元。
给予2009年35倍市盈率，合理估值5.8元。
风险提示1、单一买家的风险；2、较差的议价能力；3、铁道部采购资金来源风险；4、技术风险；5、业绩波动风险
（详细内容请参见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
