| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月09日 15:25 |
作者： |
徐颖真 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
08年收入增长135%，归属于上市公司股东的净利润同比增长766%，基本EPS和稀释EPS均为0.86元08年营业收入7.2亿，增幅1.35倍源于：1、存量电站严重丰水，同比发电量增长20%，达到17.8亿千瓦时；2、光照电站4台机组合计104万千瓦机组投产实现电量13.7亿，因此公司合并口径电量达到31.4亿。
08年归属上市公司股东的净利润达到1.2亿，增长7.7倍源于：1、对水电而言，增加电量带来的收入扣税后即为净利润，再鉴于公司高负债低权益的特性，额外的电量增加将带来净利润的大幅增厚，不考虑08年新投产的光照电站公司存量电站08年同比07年增加电量近3亿千瓦时，增加收入约7000万，税后净利润6000万，折EPS为0.43元，07年同期的EPS为0.12元；光照电站的4台机组分别在8月、10月、12月投产，当年实现净利润8200万，对公司的权益贡献约4200万，折合EPS为0.30元。
08年水情极其特殊，09年业绩预测难以类推！
根据以上分析，发电量增长20%可直接带来净利润增长3.6倍，反之亦然，由于08年来水情况非常特殊，很难据此类推以后年度的发电量。
光照电站当年投产即盈利也并非常态光照电站是北盘江流域的龙头电站，特点是度电成本高，104万装机，总投资高达69亿，而设计年发电量仅27.5亿千瓦时，折合年发电小时仅2644小时，在下游电站投产前，该电站在正常来水情况下必然亏损。而08年4台机组中2台在丰水期投产，另2台在4季度投产，该流域08年四季度来水也特别丰富且均匀，因此当年实现3.4亿收入，8200万净利润，但09年正常来水下，即便考虑董菁电站2台22台机组的投产，北盘江公司依然会发生亏损。（详细内容请参见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
