| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年03月06日 14:43 |
作者： |
天相煤炭电力组 |
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2008年，公司实现营业收入7.24亿元，同比增长135.61％；营业利润1.73亿元，同比增长961.63％；归属母公司所有者的净利润1.20亿元，同比增长763.77％；摊薄EPS 0.86元；分配预案每10股派1.5元（含税）。
..受益于水情较好，业绩爆发性增长。一方面，2008年，公司电站所属流域水情较好，致使公司所属普定、引子渡、鱼塘电站总上网电量同比增长19.33%至17.75亿千瓦时，并且在2007年10月和2008年7月两次共上调上网电价0.019元/千瓦时下，增加营业收入0.86亿元，增幅为28.62%；另一方面，水情好提升了公司毛利率。2008年，公司水电业务毛利率达到67.83%，比2007年提高11.51个百分点。上述两方面因素直接推动了2008年公司业绩的爆发性增长。但是，由于水情主要取决于自然因素，不具有可控性，不确定性非常强，因此，我们认为2008年公司业绩的爆发性增长很难具有持续性。
..北盘江电力公司成为新的业绩增长点。2008年，公司控股35%的北盘江电力公司所属光照电站四台26万机组陆续投产，我们测算大约增加公司上网电量13.67亿千瓦时，增加营业收入3.36亿元，占2008年全部营业收入的46.41%。同时，光照电站实现归属母公司所有者的净利润0.29亿元，增厚EPS0.20元，占全部归属母公司所有者的净利润的23.29%。2009年，受益于光照电站实际利用小时数提高和盈利能力更好的董菁电站部分机组投产，我们预计公司营业收入仍将保持快速增长。而2008年11月7日，公司董事会通过增资北盘江电力公司股份至51%的议案，如果增资完成后，北盘江电力公司对公司利润的贡献将进一步提高。
..降息对公司2009年净利润产生重大利好。2008年，受加息和部分利息资本性支出转为经营性支出影响，公司财务费用同比增长129.58%至2.86亿元。2009年，随着利息资本化转为经营性支出进一步增加，我们预计公司财务费用将大幅增长。但另一方面，从2008年9月份开始，央行连续五次降息，共降低1年期贷款基准利率2.16个百分点，其他期限贷款利率作相应调整。
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