| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月06日 14:37 |
作者： |
张霖 |
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要点：
金融投资贡献主要利润。08年公司主营业务收入14.36亿元，同比增长11.89%；归属于母公司所有者净利润3.60亿元，同比8.84%；基本每股收益0.32元。符合预期。其中08年云铜解禁后出售税后盈利2.8亿，弥补了主业大幅下滑。扣除非经常性损益净利润0.97亿元，同比下降69.31%。
09年看二期，11年看三期，但是2010年上马的风电我们对其业绩贡献持谨慎态度。荷树园二期于08年6、9月投产，将在09年全年释放业绩。2010年成长在于甲湖湾陆上风电场一期4.95wkw，预计09年12月投产，风电属微利行业，预计2010年收入5600万，利润贡献微薄。但公司韬光养晦，积极筹备三期及后继8*100万陆丰火电基地。其中，三期2*30万kw机组预计2009年中后期开工，2010年底投产、2011年贡献业绩。陆丰项目一期2X100万千瓦可行性报告已经通过专家组评审。
燃料成本将显著下降。而宝新目前已经通过煤炭贸易商，以520元每吨的价格，签定了120万吨的5000大卡动力煤，约占宝新全年烧煤量的1/3，我们预计09年煤炭价格将基本维持在520元甚至更低水平。
公司章程修改，新领域风险未知。公司在公司章程中新增了“新能源产业投资，对外直接股权投资、创业投资、受托投资、受托管理投资、投资咨询、财务咨询。”我们对公司涉足这一领域的比重、方式、进程及驾驭能力等的不确定性尚无法判断。
区位优势显著。公司所处广东地区，区位优势显著。利用小时多年保持高达7400小时以上，即使09年电力需求将会受到经济危机的拖累，但是预计09利用率的下降会低于全国平均水平。我们按照08年的基础上继续下浮10%。
业绩预测与评级。我们最为看好的是宝新能源的经营模式——循环经济与差异化战略，这是公司高电价、相对低成本等其他竞争优势的根源所在，并能在经济低迷时期尽可能借助煤矸石发电、风电等清洁能源优先上网规避经济周期冲击。预计09-10年EPS分别为0.418、0.421、0.676元。目前股价对应09动态PE21倍。谨慎推荐评级。
（详细内容请参见附件）
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