| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月03日 13:40 |
作者： |
徐颖真 |
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撰写时间： |
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08年收入增长12%，归属于上市公司股东的净利润同比增长9%，但归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降70%，基本EPS和稀释EPS均为0.32元
08年营业收入14.3亿，归属于上市公司股东的净利润达到3.6亿，但归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降70%，仅9737万，非经常性损益主要来源于参与云南铜业定向增发的变现收益，扣税后贡献约2.8亿，折算EPS约0.25元。
08年电力业务收入增长48%，但营业利润率从30%下降至8.5%，主要原因在于煤价的大幅上涨，而电价上涨滞后和不到位。
08年收入的97%为电力收入，即荷树园电厂收入，荷树园2期2台30万机组分别在08年6月、9月投产，装机从年初27万提高到87万千瓦，电力收入从07年的9.4亿提高到13.9亿，增长48%，收入增长来源一方面是新机组投产电量的提升，另一方面是08年7月和8月2次电价合计提高5.1分/kwh（税前）；但07年宝丽华地产收入2.5亿08年下降至3800万。
09年荷树园电厂2期全年贡献及煤价回落将带来公司业绩显著增长
荷树园电厂08年累计电价上调5.1分（税前），公司电厂受益于"优先调度"政策，历年发小时候数均远高于广东省平均水平，我们对公司09年业绩预测的基准是发电小时6000、煤价回落10%，则09年EPS为0.42元。由于公司在高电价下毛利率远高于同业，这使得公司业绩对利用小时的敏感性偏高，对煤价的敏感性偏弱。
上调评级：谨慎推荐
目前09年动态PE为18倍，低于可比公司，"谨慎推荐"。（详细内容请参见附件）
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