| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年03月05日 15:32 |
作者： |
魏涛 |
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撰写时间： |
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投资要点：
2008年公司实现收入77.04亿元，同比下降1.27%；实现归属于母公司所有者净利润15.1亿元，同比增长1.47%；净资产收益率31.34%，实现摊薄后EPS为0.91元。公司拟分红方案为每10股分配现金红利5元，按昨日13.4元的收盘价计算，派息率达到3.73%，属较高水平。
2008下半年，公司纯MDI毛利率为40.3%，仍维持较高水平，但聚合MDI毛利率仅为20.7%，较上半年几乎减少18个百分点。期间费用率保持平稳，相比2007年略有下降。2008年公司实现经营活动净现金流20亿元，同比增长56%。
2009年我国消费MDI 79万吨，同比增长8%。值得注意的是2008年月度出口数据中的聚合MDI出口量2008年10月出现跳跃式增长。
由于国内市场增长有限，2009年公司销量增长重点将放在出口上，计划将出口增加7万吨至15万吨。公司将利用欧美聚氨酯下游生产商将采购渠道多元化这一契机来增加出口量。
按目前的原材料和产品价格测算，公司纯MDI毛利率仍达到40%，聚合MDI毛利率在30%左右。但由于MDI价格绝对值已大幅下降，因此公司MDI产品吨毛利还是不可避免的出现较大幅度下降。
公司已获得高新技术企业批文，2008-2010年享受15%所得税率。我们预测公司2009-2011年EPS至0.81元、0.97元、1.13元，给予2009年20倍PE，目标价16元，“谨慎增持”评级。（详细内容请参见附件）
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