| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年03月05日 15:27 |
作者： |
杨立宏;金润 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
预计停产最长至月底，静态计算影响09年EPS0.099元。马兰矿主要煤种为肥煤，原煤产能400万吨，洗选肥精煤产能250万吨左右；西铭矿主要产品为瘦精煤和优质动力煤，产能360万吨。我们预计停产时间最长可能延续至3月底两会结束，影响全年原煤产能60万吨，商品煤41万吨左右，其中肥精煤20万吨，瘦精煤5.3万吨，电精煤1.8万吨，其他动力煤13.5万吨。按照当前的价格，不考虑其他因素的变化，我们测算上述两矿停产一个月影响EPS0.099元。由于停产期间固定成本依旧发生，对公司实际影响会略大于我们上述测算。
山焦集团大范围停产可能推高焦煤价格，部分抵消停产的负面影响。山西省焦煤产量占全国焦煤产量的比重20%左右，09年1月份山焦集团焦精煤产量占山西焦精煤产量的比重为66.79%。根据我们统计，山焦集团焦煤产能6452万吨中有3070万吨产自高瓦斯矿井，占比47.58%，意味山焦集团近半数矿井面临停产情况，除此而外，小煤矿的复产可能推迟，二者对焦煤价格的影响较大。在钢材价格不发生回落的情况下，短期焦煤价格有望上涨，价格上涨将一定程度上弥补产量减少给公司带来的负面影响，根据我们测算，公司全年吨煤平均价格上涨18元，即可抵消产量下降的影响。
我们仍看好公司的长期发展前景。首先从公司本部当前的煤炭资产来看，依然最优质的焦煤公司，资源优势无可比拟；其次，后续产能接替上位居上市公司之首，2009年底兴县1期1500项目投产，产能扩张近1倍；再次，公司后续资源扩张有序，公司在内蒙古获得巴彦高勒煤矿控股权，设计产能400万吨，同时整合小煤矿亦获进展，整合后小回沟煤矿设计产能300万吨，预计上述项目在2011年陆续投产，成为公司新的盈利增长点。
维持对公司的谨慎增持评级。尽管我们判断停产对公司业绩有一定的负面影响，但考虑到价格的提升，我们暂不调整对公司的盈利预测，维持08年1.51元和09年1.06元的预测。我们仍看好公司的长期价值，如果股价调整建议择机买入。
主要投资风险：资源税从价计征；国际焦煤价格回落引致进口冲击；停产时间超预期。（详细内容请参见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
