| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2009年03月05日 15:15 |
作者： |
梁斌;赵献兵 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事件
2008年报：公司实现营业收入83554万元，净利润16609万元，分别同比增长25.25%和71.80%，EPS0.46元。
简评
价增利升推动公司业绩增长08年公司营业收入8.36亿元，同比增长25.25%，硝铵收入5.95亿元，占公司收入的71.2%，硝铵毛利占公司毛利91.2%，公司业绩主要由硝铵产品决定；08年硝铵产量35.4万吨，07年为33万吨，08年硝铵销量29万吨（普通硝铵21万吨、多空硝铵8万吨），07年公司硝铵销量29.4万吨（普通硝铵23万吨、多空硝铵6.4万吨），08年公司硝铵销量和07年销量基本持平；08年硝铵价格出现大幅上涨，08年全年普通硝铵和多孔硝铵价格分别为1981元/吨和2210元/吨，而07年对应的产品价格分别为1413元/吨和1533元/吨，上涨幅度分别为40.1%和44.16%，价格上涨的同时公司产品毛利率有了大幅提高，公司普通硝铵和多孔硝铵的毛利率分别为48.69%和49.68%，分别同比增长了15个百分点和16个百分点，在销量持平，价增利升的情况下，公司业绩实现了71.8%的高增长。
天然气价格略有上涨，对公司盈利影响有限公司天然气价格为0.98元/立方，2008年11月5日起对公司工业用天然气价格上调0.05元/立方米，而每吨硝铵消耗天然气约400立方，每吨增加成本额20元，公司09年硝铵产量将达45万吨，总的影响在900万元，08年公司普通硝铵成本在1016元/吨，考虑人力成本等因素，如果09年公司硝铵价格在2000元/吨（含税），那么公司09年硝铵的毛利率仍将达到40%。
库存结转，产能增加，以平滑产品价格下降影响08年公司库存商品6094万元，折合硝铵产量约6万吨，由于公司生产成本变化不大，跌价损失计提较少，09年公司募投项目达产，硝铵产能将达45万吨，公司将17万吨的稀硝酸产能变更为27万吨，这将进一步提升公司硝铵产能；国家启动4万亿投资，进行铁路、公路、矿山等基础建设，这将加大对硝铵的需求，因而对硝酸铵生产企业来说是一个实质性利好，09年国内硝铵产量将达400万吨，和以煤为原料的硝铵企业相比，公司以天然气为原料具有成本优势，如晋城块煤价格依旧处于高位，山东地区的块煤到厂价在1200元/吨左右，近期氮肥价格上涨，氮肥企业开工率上升，这将刺激对优质煤种：块煤的需求，我们预计块煤价格将维持在高位，这将会给硝铵价格予支撑，近期硝铵价格反弹也说明了这一点。由于下游需求稳定，加上公司在行业内的竞争优势，我们调升公司“增持”评级。（详细内容请参见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
