| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2009年03月05日 14:50 |
作者： |
邹文军 |
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撰写时间： |
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事件
公司发布2008年报。
点评
1、业绩回顾
报告期内，公司实现营业总收入14.2亿元，同比减少66%；实现净利润2.1亿元，同比减少68%。每股收益0.09元。明显低于市场预期，主要原因是泛海国际项目销售结转低于预期。
2、公司仍面临较大的资金压力。报告期末公司货币资金15.6亿元，无短期借款，长期借款35.3亿元，应付账款11.35亿元，其它应付款项52.4亿元。公司获得建设银行78.6亿元的授信额度，基本能够满足建设资金所需，但资金压力仍在。资金压力的缓解仍需尽快销售存货回笼资金。目前达到可售条件的项目为北京的泛海国际居住区项目与深圳月亮湾项目（一期）。
3、2009年业绩贡献主要来源于北京泛海国际居住区项目和深圳月亮湾项目。目前公司的主要项目分布在北京、武汉、上海、深圳、浙江，根据各项目目前进度，2009年公司主要业绩来源于北京泛海国际居住区项目和深圳月亮湾一期项目。目前预收帐款0.33亿元，目前具有可售条件的项目为北京的泛海国际居住区项目和深圳月亮湾泛海拉菲花园项目（一期）。由于房地产市场调整后的回暖将以中低端的刚性需求为主，泛海国际居住区定位高端，价格偏高，短期来看其销售前景令人担忧。
4、限售股解禁提示：公司总股本22.64亿，当前流通股4.4亿，其中限售股18.2亿股，占总股本的80.5％，2009年3月24日解禁2.58亿股，占流通股股本的58%。售价不得低于8元，2010年1月4日将有8亿股达到限售条件，为当前流通股的1.8倍。2011年2月14日解禁7.6亿股，为当前流通股的1.7倍。未来两年，解禁压力较大。
5、投资建议。我们预计2009年、2010年公司每股收益分别为0.20元、0.25元，我们看好公司的优质资源与长期发展，但短期估值不具备明显吸引力，维持公司“中性、A”的评级。
（具体内容请见附件）
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