| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月04日 14:42 |
作者： |
肖晖 |
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撰写时间： |
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跟随2008年磷化工行业景气过程，兴发集团业绩同步变化，1-3季度大幅增长，4季度持平。
..公司盈利能力达到历史最高水平。以黄磷为代表的磷化工产品毛利率均达到25%以上，黄磷产量增长22%，ROE达到26%。公司资产负债率由68%下降至60%。
..与化工业务的收入、利润大幅度上升相对应，磷矿石的收入下降43%，毛利率由于2008年磷矿石价格的上涨由60%进一步提高到70%。根据我们了解公司磷矿石2008年产量在140-150万吨左右，惜售是矿石收入下降的重要原因。矿石销售在公司的盈利中起到缓冲器的作用。
..公司在2008年进行了5600万元资产减值损失，其中1200万来自于坏账准备，4525万来自于存货跌价准备。存货跌价准备中633万元来自原材料跌价准备，3891万来自于库存商品跌价准备。
..公司股权激励计划已经湖北省国资委批准，并获得国务院国资委备案通过，现上报中国证监会审核。如果股权激励计划能过最终实行，我们判断这将提高公司盈利的可预期性。
..凭借资源优势，发展思路清晰、产业布局形成，兴发集团有望继续在精细磷酸盐、磷肥、有机硅领域取得更大突破，我们维持长期“增持”评级。（详细内容请参见附件）
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