| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2009年03月04日 13:46 |
作者： |
李太勇;亓辰 |
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受益于国内银行卡市场需求的稳步增长，公司银行磁条卡业务增长稳定，预计09年磁卡业务收入将增长15%左右。通信IC卡08年受主要客户中联通重组影响，收入出现下滑，但受益于原材料芯片价格下降，IC卡利润出现增长；09年受3G推广因素促进，联通、电信加大采购量，公司通信IC卡业务将增长20%左右。新上线项目模块封装以投入正常生产，除满足公司自有IC卡生产需求，60%产品销售给其它公司，08年将为公司带来几千万收入，预计09年收入将达到6000万；公司票证业务已进军保险、海关等行业市场，预计未来几年将保持30%以上的增长率；公司开发的高附加值金融卡、安全产品顺利进入市场，未来业务发展有较大空间，09年产品增速将超过40%。公司未来几年传统产品增长稳定，未来业务突破亟待新型产品，总体业务将稳健增长，我们预计08-10年主营业务收入分别为3.74、4.4、5.07亿元，增长率为6.36%、17.4%、15.34%。
公司毛利率08年出现回升，09-10年先降后升，幅度有限
受益于通信IC卡原料芯片价格下跌及新型金融产品较高的毛利率，公司08年毛利率将出现回升，预计全年毛利率在39%左右。2009年芯片价格下降空间有限，同时通信卡类价格可能会出现下滑，预计2009年毛利率会同比下降，2010年新型产品占比的提升将刺激毛利率再次出现回升，但2009-2010年毛利率升降幅度有限。
公司盈利预测及投资建议
我们预测公司未来2008-2010年净利润分别为0.815亿元、0.997亿元、1.091亿元，净利润增长率为32.75%、22.4%、9.34%，复合增长率为21%，EPS分别为0.277元、0.34元、0.371元；我们给予持有评级，目标价格为7.14元，对应09年PE为21倍。
风险提示
公司产品的主要原料PVC、纸、芯片等价格出现上涨，对公司盈利带来较大压力；公司通信类产品占比较大，通信下游客户为具有强势谈判地位的运营商，如果运营商对通信IC卡、密码卡压价，将给公司利润增长带来较大压力。
（详细内容请参见附件）
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