| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月03日 14:43 |
作者： |
王广举 |
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投资要点：
2008年实现主营业务收入48.55亿元，同比增长40.28 %；利润总额17.69亿元，同比增长73.10%；实现净利润14.01亿元，同比增长98.25%，实现每股收益2.23，同比增长119.4%，超出我们的预期，主要是由于财政部对安全生产费、维简费等会计政策变更所致。
2008年公司生产煤炭548.55万吨，同比增长5.74%，销售542.66万吨，同比增长9.48%；生产尿素118.36万吨，同比增长25.97%，销售106.26万吨，同比增长9.80%。
原材料下降和人工成本的惯性增长，我们预计明年煤炭成本与今年持平或小幅上涨。随着明年煤价下降，尿素业务成本将大幅下降，毛利率将有望提升。
公司整合小煤矿重在整合资源，短期不会给公司带来回报。公司自今年8月份先后整合了山阴口前煤业、中立煤业、瑞兴煤业等煤矿，整合堪称神速。
公司玉溪煤矿2008年10月31日获得国家发改委核准，11月开工建设，预计项目建设期为3年，该矿设计能力240万吨/年，是公司煤炭产能的增长点。
我们预计公司2009、2010年每股收益2.00、1.71，对应市盈率为8倍和9.4倍，在煤炭股中估值具有优势，目标价：20元，我们维持“推荐”评级。（详细内容请参见附件）
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