| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月03日 14:11 |
作者： |
潘鹤;路颖 |
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事件：公司今日（2009年2月27日）公布2008年业绩快报。2008年度，公司实现营业总收入44.76亿元，营业利润8.34亿元，归属于母公司净利润5.89亿元，基本每股收益0.94元，每股净资产3.86元，净资产收益率为22.73%。
点评：公司业绩基本符合预期。2008年公司营业总收入、营业利润、归属于母公司净利润分别同比增长41.79%、94.65%和61.69%，实现基本每股收益0.94元，按总股本67000万股全面摊薄后的每股收益为0.88元（我们之前的预期为0.89元）。公司收入及利润的增长仍主要来自于销售渠道的稳步建设带来销售规模的扩大、产品销售结构的优化和品牌附加值的提高所带来毛利率的提升以及ME&CITY品牌的成功推出。我们将在经审计的年报披露后对公司做更深入的分析。
表1是美邦服饰主要财务数据分季度拆分与对比。
四季度公司营业收入及营业利润继续保持稳定的增长，分别同比增长了42.17%和21.53%；净利润则同比下降了1.81%，我们认为这一方面由于2007年前三季度公司毛利率基数较低，而四季度同比基数较高的原因；另外一方面主要是由于公司08年所得税率大幅提高所致（母公司自08年1月1日起按25%税率征收所得税，而在此之前三年，公司享受15%的所得税率；子公司哈尔滨美邦07年享有免征所得税的优惠政策，自08年起则以25%税率征收）。
从公司公布的数据与我们之前的盈利预测比较上看，公司的销售收入与我们的预期基本持平；营业利润的增长则高于我们的预期，我们认为这主要是由于公司ME&CITY品牌的推出较为成功以及公司品牌附加值日益提高所带来的毛利率较大的提升；而净利润由于受取消所得税优惠政策的影响略小于先前的预测。总体来说，公司的业绩基本符合我们的预期，我们仍维持之前对公司的盈利预测，即公司2008-2010年EPS分别为0.89元、1.28元和1.82元。目前股价对应2008-2010年PE分别为28X、20X和14X，维持长期买入评级。 （详细内容请参见附件）
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