| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月13日 13:57 |
作者： |
方军平;高芳敏 |
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撰写时间： |
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市场空间仍然广阔，抓住机遇着力推进门店建设
2008年中国人均收入将达到3000美元，居民服装消费尤其是休闲装（包括商务休闲）前景仍然十分广阔。公司目前门店主要集中在二线城市，覆盖率约2/3，三线城市覆盖率不足35%。随着国家推动农村和中西部经济发展政策的逐步落实，其消费潜力仍然十分广阔。在经济整体下滑背景下，本次发行短期融资券有利于公司积极储备资金，寻找门店目标，在直辖市、省会城市储备直营店门，加大对二、三线城市的渗透力度，增加卫星城市、卫星小区的门店数量，提高精细化服务质量。预计2009年门店数量增长超过20%
积极谋略团队建设，保障公司持续增长
上市后公司构建了更趋完善的新品开发团队和门店管理体系，公司管理层开始将战略焦点开始从产品转移到构建管理团队上。我们认为中国民营服装企业均或多或少存在管理团队问题，及时发现问题并着力解决，目前公司核心仍有很充裕的时间解决。随着管理体系的规范化和激励机制的到位，公司的服装界“黄埔军校”人才培育体系将为其培育和留住一大批优秀人才，最终实现管理团队的和谐稳定。
维持2009-2010年EPS 1.22元和1.61元，维持评级“推荐”
公司主流客户集中在18-25岁，其消费偏好和周期性显著低于整体消费市场，新推出的ME& city产品设计、品牌策划能有效发挥现有团队，为未来享受经济景气上升打下有力基础。考虑到公司店面扩张、城市移动平均层级的下移对坪效的稀释以及电子商务扩张计划，我们维持对公司2009-2010年1.22元和1.61元盈利预测，2008年EPS约0.92元，公司合理价值为33-38元，维持推荐评级
风险
经济下滑服装消费下降，国内整体服装零售门店的价格竞争升级 (具体内容请见附件)
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