| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月27日 15:28 |
作者： |
李冠宇 |
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石基信息今日发布业绩快报：报告期内实现主营收入4.4亿元，同比增长57.25%；实现营业利润1.42亿元，同比增长66.38%；实现利润总额1.68亿元，同比增长56.89%；实现净利润1.52亿元，同比增长50.41%。公司表示业绩增长主要得益于国内旅游、餐饮市场的快速发展，进而公司的主要业务（酒店／餐饮管理系统销售及安装、维护业务）持续快速增长。
08年业绩基本符合预期。主营收入较预期4.87亿元，下降了约4800万元，相差约10%，主要原因在于酒店管理信息系统销售低于预期；营业利润基本相等，主要原因在于成本和期间费用得到有效控制，其增速低于主营收入增速；利润总额较预期1.80亿元，下降了约1200万元，相差约6.7%，主要原因在于营业外收入低于预期；净利润（归属母公司）较预期1.61亿元，下降了约900万元，仅相差5.6%。
09年软硬件销售业务仍有保障，10年或现疲态。本年度软硬件销售量取决于前一两年高星级酒店新开工数量，我们预计08年由于受北京奥运会，上海“世博会”、广州亚运会和深圳大运会预期的影响，高星级酒店新开工数量较07年仍有可能保持增长，为09年业绩稳定增长提供保障。鉴于09年宏观经济不景气，高星级酒店入住率持续下滑等因素，高星级酒店新开工数量出现下滑的可能性增加，因此我们对2010年该业务的成长性持谨慎态度。
畅联网机遇与风险并存。按半年报数据，公司目前已经和300多家酒店用户签订“畅联”项目实施商务协议；已完成100多家酒店用户的连接运营测试。截至2008年底，我们估计这两个数据会有大幅提高。理想估计，公司未来两年内如果实现3000家星级酒店的互联（携程签约酒店约7000家以上），平均每家酒店200间客房，入住率60%，网上订房占比70%，10元交易手续费，收入规模将达到9.2亿元。在酒店网上订购市场中，公司和Ctrip等酒店分销商之间的盈利模式虽然存在一定差别，但是竞争关系依然相当明显，未来能否找到一种具有竞争力的盈利模式仍处在探索阶段。总体来说，对该项业务我们依然保持谨慎乐观的态度。
Sunsystems财务系统将增厚业绩。在高星级酒店前台系统（PMS）领域，公司产品的市场占有率约为90%；而在后台财务管理系统领域（后台系统的核心部分），主要由美国INFOR公司的Sunsystems和公司的ShijiACC财务系统分别占领，并且Sunsystems市场份额超过50%。假设今后高星级酒店后台财务系统基本应用Sunsystems产品，将增加公司收入4000-6000万元，减去每年1200万左右的摊销费用，增厚利润2800-4800万元。
暂无评级。展望09年，高星级酒店新建增速将趋于平缓，考虑公司在高星级酒店信息系统的市场占有率已经达到90%左右，进一步提升市占率的空间较小。目前酒店分销平台“畅联网”市场推广顺利，从公司方面了解到每个季度都有新增签约客户，但是酒店分销平台的盈利模式尚未正式确定，而且面临较大的市场竞争，短期能否产生效益有待进一步观察。总体来讲，我们认为公司09年全年净利润增长约26%，明年增速将有所下滑，预计公司2008年至2010年EPS分别为1.36元、1.71元和2.05元，2009年动态PE约33x。鉴于公司新业务开展情况仍需观察，暂不对公司股票进行评级。
主要不确定性。宏观经济下滑，加大了我们对未来高星级酒店新开工量的担忧；酒店分销平台业务面临较大的不确定性。(具体内容请见附件)
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