| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月26日 15:29 |
作者： |
邱世梁，;杨华超 |
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提高盈利预及目标价格，维持“买入”评级：
我们调高08-10年EPS为1.11、1.25、1.41元。提升估值水平到20倍，目标价格25元。
产品销量继续反弹，销售好于预期，09年收入和利润同比正增长我们预计09年公司销售增速18-20%。预计09年毛利率基本稳定，销售净利率略有下滑，净利润增速在10-15%。
起重机：09年起重机将成为工程机械的明星品种。1月份公司销售数据同比略有增长。从目前趋势看，预计2月份同比将增长50%以上，预计3、4月份仍将有10%以上的同比增长。
混凝土机械：到目前为止，预计下滑25%，但09年受政府投资推动，预计销售高峰将出现在5、6月份。预计09年基建投资用混凝土机械占比将显著上升，部分抵消房地产领域销售的下降。预计进入2季度末混凝土机械将显著复苏，开始进入正增长。
CIFA盈利前景好于预期，CIFA的负面影响有限：2008年预计CIFA能够实现盈利。2009年协同效应开始体现，零部件将逐渐转移到国内生产，部分市场转向亚太市场，2009年可能不会亏损。极端情况下影响中联股价1.20元。
起重机需求的重要推动因素为机械化、城市化、施工专业化起重机需求持续增长的原因：1、机械化对人工的替代进程加速，低端劳动力供给下降，人工成本上升。2、城市化进程导致的作业空间的减少，作业高度上升，起重机需求增加。3、环保、施工方式模块化，缩短工程进度、等因素增加需求。4、汽车起重机适应范围拓宽，履带起重机爆发式增长。5、租赁提升产品渗透率。
看好09年的固定资产投资增速，看好09年工程机械需求工程机械属于固定资产投资驱动型行业，其需求对固定资产投资增速高度敏感，其弹性在4-5个点。模型显示，当09年固定资产投资增速在17%的时候，工程机械销售内需增速将可以超过15%。光大宏观部预测固定资产投资增速将超预期。(具体内容请见附件)
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