| 来源： |
大通证券研发中心 |
发布时间： |
2009年02月26日 15:11 |
作者： |
程思琦 |
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撰写时间： |
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事件：
2月20日，中国联通发布了一月份的运营数据：1月份GSM移动电话用户月净增83.9万户，同比减少25.4%，环比增长97.9%，总户数达13420.4万户；固定电话用户月流失12.5万户，总户数达10944.5万户；宽带用户月净增97.1万户，同比增长27.3%，遏制住了下滑趋势，总户数达3,105.2万户。
点评：
1、移动电话用户月净增83.9万户，较08年12月的42.4万户有着显著提高，但增长速度仍未达08年全年106.7万户的平均水平。公司在节前推出的优惠活动以及“一卡通”充值都在一定程度上帮助了用户增长的恢复，但由于受到中国电信CDMA业务的竞争冲击，以及联通3G网络建设周期较竞争对手长等因素，预计短期内中国联通GSM用户的增长势头难以恢复到08年的水平。
2、固定电话用户月流失12.5万户，流失程度达到了新低，但随着小灵通用户逐步转网，固定电话用户仍将持续流失。
3、宽带用户月净增97.1万户，为历年来的新高，07年、08年的平均水平也仅44万户、47万户，这与公司收购南方21省及天津市的相关业务密不可分，收购扩大了公司潜在用户客户群，增长空间得到了成倍放大，预计宽带用户增长仍将保持强劲。
4、投资建议：公司3G建设的周期需要2～3年，至少在2010年之后才有可能对公司盈利带来较为正面的影响，而在此之前的资本开支不可小视，固网业务利润下降，都将给公司带来盈利的下滑。我们对公司2008年～2010年的每股收益预测分别为0.52元、0.31元和0.33元，对应2008年～2010年的市盈率分别是10.6倍、17.8倍和16.8倍，我们维持对中国联通“中性”的投资评级。(具体内容请见附件)
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