| 来源： |
大通证券研发中心 |
发布时间： |
2009年02月26日 15:07 |
作者： |
肖江峰 |
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事件：
常林股份(600710)发布年报，公司2008年实现营业收入18.57亿元，同比增长0.78%，实现归属于母公司所有者的净利润5401万元，较上年同期下降42.55%。每股收益0.11元。
点评：
公司08年度业绩大幅下降。公司2008年营业收入同比仅增长0.78%，其中内销11.88亿元，同比下降12.77%，出口5.92亿元，同比增加40.57%。归属于母公司所有者的净利润较上年同期下降42.55%。主营业务装载机营业收入10.34亿元，低于上年的10.76亿元；从销量看，08年装载机行业总销量增长了4.61%，而公司全年销售装载机6868台，比07年下降0.5%。
主营业务盈利能力不强。公司08年实现归属于母公司所有者的净利润5401万元，但这包括对现代(江苏)工程机械有限公司等联营企业和合营企业的投资收益1.09亿元，目前公司持股40%的现代(江苏)工程机械有限公司及持股8%的小松(常州)工程机械有限公司成为公司的主要利润来源。公司08年毛利率8.24%，比07年下降了3.38个百分点，主要是由于原材料价格上涨导致成本上升。
公司09年力争全年实现销售收入18.80亿元，基本与08年持平，我们预计实现目标有一定的难度。
目前全球金融危机的影响仍将继续存在，工程机械总体市场需求依然受到较大影响，尤其装载机市场总体需求可能有所缩减，公司作为装载机生产的二线企业，面临形势较严峻，09年公司业绩仍取决于股权投资收益，我们给予公司“中性”评级。预计2009、2010年的每股收益分别为0.10元和0.16元，按照09年2月20日的收盘价格5.12元，对应的动态市盈率分别为51.2倍和32倍，相对估值较高。
风险：国家宏观经济硬着陆；原材料价格大幅上涨；汇率风险影响公司出口业务。(具体内容请见附件)
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