| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2009年02月25日 14:42 |
作者： |
张芳;郭晓露 |
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金价近期将呈强劲上涨趋势
2008年9月，次贷危机全面爆发，黄金的投资价值突显，金价展开上升行情。我们在去年底山东黄金的深度报告中从黄金供求关系的变化趋势得出金价中长期走势看好的判断。进入09年以来，金价上涨的速度明显加快，2月20日重新站上1000美元大关。
我们认为本轮上涨的驱动因素主要是全球救市政策的集中出台引发的流动性增加，使黄金价值相对于美元等信用资产价值上升。从中长期来看，这种相对趋势会随着各国投放的流动性扩大而强化，从而增加通货膨胀的预期，进一步推升金价。近期金价的走势还将受到投资者“买涨不买跌”心理的影响呈强劲上扬的态势。
公司资源前景广阔，矿产金产量将实现高增长。
山东黄金股价的优异表现除了受益于金价的上涨外，其广阔的资源前景和采选技术的提升带来的矿产金产量高增长将成为支撑股价的实质性利好。
公司08年初收购的金仓、三山岛、玲珑、平度鑫汇及沂南5座矿山使公司的金金属量由原来的80吨，大幅提升至169.1吨，矿产金年产能由5.54吨，提升至13.26吨。集团公司的优质矿山资产如莱州寺庄金矿（储量51.83吨，平均品位4.45克/吨）、招远东风矿区（储量19.29吨，平均品位2.79克/吨）、沂南龙头汪金矿等，也将适时注入上市公司，山东黄金的资源储量和黄金产量未来将出现大幅增长。
原有矿山方面，公司通过加强矿山科研力度，实现矿山采选能力的扩张。近期在建项目包括焦家金矿采选能力6000吨/日的扩建工程及氰化厂建设；三山岛金矿采选8000吨/日扩建工程。项目建成后，在现有矿石品位的情况下，预计约可分别为公司增加矿产金年产量4吨和7吨。我们预计2008年公司矿产金产量将达到16吨左右，比2007年提高160%，2009年产量将达20吨左右，2010年产量有望达到27吨。矿产金的高毛利水平将拉动公司的综合毛利率水平进一步提升。
上调目标价位至80元，维持“增持”评级。
我们上调对2009年金价的预测值。预计2009年国际平均金价950美元/盎司，国内平均金价208元/克。我们对山东黄金的盈利预测是，2008-2010年收入增长率是80.40%、18.43%和38.42%，净利润增长率是284.5%、52.97%和59.68%。2008-2010年每股收益分别是2.08元、3.17元和5.06元。我们认为09年给予公司25倍市盈率比较合理，对应目标价位是80元。维持“增持”评级。(具体内容请见附件)
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