| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月10日 13:49 |
作者： |
施卫平 |
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研究结论：
生产能力上，2008年金价高位运行，使山东黄金（600547.SS）公司扩大了开采的边界品位，平均入选品位约为2.6克/吨的水平。同时，公司积极扩大采选能力，2008年矿石采选能力增长1倍以上，达到2万吨/日水平。由此2008年实现矿金产量提16.6吨水平，但不可避免地矿金生产成本有所提高。我们预计2009年矿石采选能力将继续增长10%以上，矿金产量达到18吨。
资源储量方面，通过边采边探以及外部购并，使公司黄金资源储量增加20%以上，达到200吨。主要增量表现在：焦家金矿增加20吨；收购内蒙柴胡栏子金矿增加9.7吨，柴胡栏子新探增加约10吨，合计增加约40吨储量。
目前作为山东黄金（600547.SS）大股东的山东黄金集团仍拥有约300吨黄金的远景储量，并在焦家、新城、三山岛金矿深部发现新黄金资源。根据国家一个矿体只能拥有一个采矿证的规定，我们预计该部分资源将在未来以合适的方式注入山东黄金（600547.SS）公司。
除了获得大股东山东黄金集团的资源支持外，山东黄金（600547.SS）公司还积极向外独立扩张，收购内蒙柴胡栏子金矿只是迈出独立扩张的第一步，体现了山东黄金（600547.SS）对资源控制的迫切愿望，我们认为未来将看到更多类似的独立扩张。
随着国际社会为拯救经济衰退而纷纷推出积极的财政的扩张政策，向金融体系注入了大量的流动性，未来的通胀预期以及长期看美元的贬值趋势使黄金成为各类金属中上涨趋势较为明确的品种。
2008年山东黄金（600547.SS）公司完成了新增矿山的注入，其中矿山的资产的整合、勘探工程的结算等因素将影响到公司2008年4季度的盈利状况。但我们认为这不会改变公司长期扩张趋势。
调低08年盈利预测至EPS：1.80元，未来2年EPS分别为：2.89和3.55元。鉴于对山东黄金（600547.SS）未来的发展趋势以及对黄金价格的判断，我们给山东黄金买入评级。
风险因素：黄金价格大幅下跌。（具体内容请见附件）
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