| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年02月25日 14:31 |
作者： |
毛军华;罗景 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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新观点:南京银行未来两年进入高速增长的阶段。首先，经营环境有利：流动性充裕下负债业务的压力明显减轻，跨区域经营对规模较小的南京银行拉动作用明显。同时，内部条件具备：资本实力充足（资本充足率超过20%），资产结构调整空间大（贷存比约为60%），行长变动有利于经营思路的拓展。
新收获:09年资产规模增长约30%，净息差下降压力最小。财政刺激政策和新设分行将拉动信贷增速达到40%，贷存比逐渐提高；债券投资在08年上半年就拉长了久期；按揭贷款占比仅为10%。
09年资产质量可能超出预期，预计不良率将保持平稳，甚至略有下降。
这得益于南京地区经济特点（国有经济占比高）和南京银行客户特点（政府客户占比高，中小企业客户多为国有企业配套企业）。
09年净手续费收入增长约为50%，主要来自收费项目的增加和短期融资券业务的拓展。
盈利预测：
上调08/09/10盈利预测7%/20%/25%，预计09、10年净利润增速达到16.7%和16.1%，EPS分别为0.98元和1.14元（表1）。
估值：
目前，南京银行交易于1.8倍09年市净率，低于A股上市银行平均水平（1.89倍）和上市城商行平均水平（2.05倍）。我们预计南京银行将进入资产规模高速增长阶段，09年业绩正增长的可预见性较高，ROE亦将随着剩余资本的消耗稳步提升，维持“审慎推荐”。
风险：
关注类贷款占比较高；进入加息周期将产生债券公允价值损失；大小非抛售。(具体内容请见附件)
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