| 来源： |
中信证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月24日 16:10 |
作者： |
朱琰 |
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收入正增长源于量能补价:规模增长潜力大，息差下降低于同业。南京银行贷存比仅为62%资本充足率高达26%，公司具备较大的贷款增长潜力，预计其09年贷款增长在30%以上。公司定价能力强，下浮利率贷款占比约20%;房贷占比仅9.8%贷款利率受降息负而影响小。公司债券占资产比达40%，08年加大了交易类占比，预计08年债券收益率显著高于同业。预计南京银行09年净息差达2.65%，较08年下降34BP，低于行业平均下降50P的水平。
08年4季度加大拨备计提，缓解09年信用成本上升压力。公司08年4季度对巧丽针织计提了1.4亿拨备，并对300万美元的雷曼债全额计提拨备，预计08年信贷成本将达1.2%，大大高于以往年份0.6%左右的水平，有效缓解了09年信用成本上升压力。随着公司更加严格的贷款分类以及不良的陆续清收，我们预计公司09年信贷成本将回到以前年份0.6%左右水平，进而贡献利润增长。
风险提示。解禁高峰影响股价波动。2月份贷款环比增速可能下降较快。公司资产质量超预期恶化。
维持南京银行“增持”评级。南京银行(08/09/10年EPS0.84/1.00/1.10元，08/09/LOPE13/11/10倍，当前价11.06元，目标价14元，“增持”评级)。
(具体内容请见附件)
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