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天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年02月24日 14:15 |
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2008年公司实现营业收入34.36亿元，同比增长67.36%；利润总额2.06亿元，同比下降47.29%；实现归属母公司净利润1.62亿元，同比下降49.85%；基本每股收益0.40元。
子公司拖累08年公司净利润。公司控股子公司贵州美丰生产煤头尿素，工艺设备老化，目前正在进行技术改造，08年起并入公司报表，亏损7946万元，影响每股收益0.09元；控股子公司兰州远东08年初我国南方的雪灾天气影响净利润减少87%。另外，公司本部由于“5.12”地震的影响，停产1个月，尿素产品毛利率降低13个百分点。
09年业绩恢复确定性较大。我们认为如下几点增加公司09年业绩的确定性：
1）对公司08年影响较大的地震和雪灾等自然灾害属于百年不遇的灾难，再次发生的可能性极小。
2）煤、气头并举。贵州美丰经过一年半的技术改造后，能耗降低，公司实现煤、气头尿素生产并存的格局，提高抗风险能力。
3）市场销售半径缩小。公司的产能遍及绵阳、德阳、贵阳、兰州等地，在规模扩大的同时，也占领了区域市场，减少运输成本。而运输成本大概占到销售费用的30%。
4）公司依然存在天然气资源背景优势。公司本部的资源优势，费用控制优势，成本优势，规模化生产的优势依然存在。
单质肥向复合肥发展。公司尿素营业收入由05年的93.3%下降到08年的55.76%；新增复合肥、钾肥分别占到营业收入的31%、3%，毛利率分别占12.45%、2.99%。公司正在论证化肥分公司、绵阳分公司、贵州美丰新建三套30万吨高效复合肥装置的可行性。这将进一步增强公司的核心竞争力。
公司2009、2010年EPS调整为0.78元、0.83元，以2月20日股价7.93元为准，市盈率分别为10倍、9倍。考虑到公司09年业绩的确定性较强，维持公司“增持”的投资评级。
风险提示：行业产能过剩；主要原料煤炭价格大幅上涨。(具体内容请见附件)
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