| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年02月23日 16:10 |
作者： |
时雪松 |
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撰写时间： |
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08年年报符合预期。四川美丰公布了2008年年报。
全年主营业务实现销售收入34.36亿元，同比增长67.3%；主营业务利润4.18亿元，同比下降11.1%；实现净利润2.01亿，同比下降36%，每股收益0.40元。其中四季度单季度实现销售收入9.61亿元，净利润0.11亿元，同比下降88.4%，环比下降85.6%。
全年实现经营性现金流0.40亿元。盈利情况符合我们的预期。
公司2008年业绩下滑主要是5月份四川地震影响，德阳和绵阳的化肥工厂停产近一月，同时几次开停车导致消耗和成本上升。同时贵化由于年初雪灾以及无烟煤价格上涨原因，2008年实现了亏损近8000万元。
公司2008年度将每10股派现金1.5元，公司一直保持一个较高的分红比例。
贵化技改和新刘化的控股将是今年增长的主要来源。公司控股55.787％的贵州美丰的原料煤技术改造正在实施之中，我们预计2009年中期有望完成，技改完成后原料可用无烟粉煤，成本大幅度下降，2009年有望实现扭亏。
公司参股45％的甘肃刘化集团，目前也在实施氮肥和甲醇装置的技改扩建工作，按照协议，改造完成后，四川美丰有望继续增持股份至控股，2008年刘化实现净利润7010万元。
公司还在绵阳美丰工业园建设一期30万吨尿素，预计2010年建成。
维持盈利预测，维持“审慎推荐”。我们维持2009年和2010年每股盈利0.62元和0.71元的预测。公司经营风格比较稳健，目前估值在氮肥企业中相对较低，维持“审慎推荐”。公司原料天然气近一半为计划外用气，这部分气价可能继续上涨，这部分因素未在盈利预测中反映。(具体内容请见附件)
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