| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2008年12月27日 03:33 |
作者： |
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四川美丰（000731）评级：强烈推荐评级机构：国都证券
世界化肥供求关系已经逆转，氮肥行业竞争将更为激烈。国内氮肥行业长期过剩的格局已经形成，且新增产能仍在大量增加，行业回暖有赖于政策的扶持。
国内化肥行业是受政策调控影响最大的行业之一。国家较大幅度提高粮食收购价格、土地流转和大型商品粮生产基地的建设、建立化肥储备制度和农资直补联动机制等利好因素均将有利于促进化肥消费的恢复和增长。
公司治理结构良好，大型国企、民企和外资机构投资者相互制衡，有利于公司管理层的稳定和公司的长期持续健康发展。公司大股东资源优势突出，为公司的长期发展提供了坚实的资源保障。公司管理和技术先进，盈利能力长期居于同行业前列。公司作为峥嵘渐显的行业整合者，除在四川拥有庞大的产能外，还跨省整合了贵化、兰化，参股甘肃刘化，产能有较大的潜力。
公司面临的风险主要有：行业产能过剩、竞争加剧的风险；能源大幅波动的风险；国家继续严格控制化肥出口的风险。
我们预计公司2008、2009年分别销售尿素100万吨和130万吨，销售均价分别为2000元/吨和1750元/吨，毛利率分别为20%和23%。其他产品销售额合计10亿元和12亿元，毛利率分别为5%和3%。按照以上假设，我们预计公司2008、2009年每股收益分别为0.51元和0.65元。
从目前的态势来看，公司凭借着资源、管理和技术优势，已经成为氮肥行业的整合者，在未来的两年里，随着能源价格的回落以及化肥市场的回暖，公司将获得整合者的超额收益。
如果 2009 年氮肥行业的合理市盈率区间为13-15倍市盈率，那么，公司的合理股价将在8.45元至9.75元之间，价值中枢为9.1元左右。以2008年12月26日收盘价6.31元计算，存在约40%的上升空间。因此，我们给予公司的首次评级等级为：短期强烈推荐，长期A。
威海广泰（002111）评级：增持评级机构：东方证券
威海广泰未来有望充分受益于机场建设投资加速。为保证经济又快又好发展，国家颁布了振兴内需的十条措施，明确要加快机场、铁路、公路等重大基础设施建设，安排中西部干线和支线机场建设。近三年，有超过4500亿元的资金投入到机场建设中，未来两年至少新建60个支线机场，到2020年我国民航运输机场总数将达到244个，一系列新建机场和改扩建机场将带来大量机场配套设备的需求。公司产品系列齐全，性价比高，具有一揽子采购的优势，在新建机场和中小机场中标率高，有望充分受益于机场建设提速带来的对机场配套设备需求的增加，我们预计未来三年归属母公司净利润复合增长率为29.79%。
龙头企业优势明显：公司是我国最大的机场地面设备生产和供应商，产品种类最全，主要产品技术水平达到国外同类先进水平，价格却不到国外产品的2/3，具有很强的进口替代能力。随着公司高端产品的不断成熟，逐渐得到国内大型机场和航空公司认可，国内市场占有率不断提高。此外，公司积极拓展军方市场和国外市场，开拓东南亚、俄罗斯、中东等市场，不断扩大出口份额。
产品结构向高端集中，募投项目解决产能瓶颈：公司近年成功开发飞机加油车、集装箱升降平台、大型飞机牵引设备、启动气源等高端产品，成为国内唯一可以与国际厂商进行竞争的企业。这些产品毛利率和附加值高，目前主要面临产能瓶颈问题，随着募投项目的逐步投产，到2009年公司产能瓶颈将得到有效缓解，未来中高端产品收入占比会不断提高。飞机食品车、客梯车、行李传送车等低端产品国内市场竞争激烈，毛利率水平低，未来占比将逐渐降低。产品结构的不断优化可有效提高公司盈利能力。
催化剂和风险因素：未来，机场建设投资加速以及机场和航空公司步入设备更新的高峰将带来大量机场配套设备需求，公司有望直接受益；军方市场和海外市场的拓展也会逐步拓宽公司的销售渠道，募投项目的达产可有效解决产能瓶颈问题，这些因素均促使公司未来保持稳定增长。
国内、国际宏观经济动荡影响的不确定性、原材料价格波动以及公司存货占比较高影响的不确定性。奥运采购高峰的滞后效应与航空公司经营环境恶化对机场设备需求影响的不确定性是目前公司面临的主要风险因素。
投资建议：我们给予公司0.8倍PEG 和23.8倍PE 的估值水平，对应2009年、2010年预测EPS 股价分别为15.01元、19.04元，投资评级“增持”。
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