| 来源： |
金元证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月20日 14:14 |
作者： |
欧文沛 |
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公司2008年全年实现营业收入13.33亿元，同比增长16.43%；归属母公司净利润1.02亿元，同比增长9.79%；稀释每股收益为0.33元，加权平均净资产收益率为11.6%。2008年年度利润分配方案为：向全体投资者实施每10股派现金1元以及每10股以资本公积金转增3股。
公司是国家一级企业、国家重点高新技术企业，亚洲最大、世界先进的油用钻头、麻花钻头研发和制造基地。其中主营产品油用钻头国内市场占有率为60%以上，出口到20多个国家和地区。
重要产品销售增速放缓。经济景气下行以及行业内竞争的加剧，使得钻头系列（08年占营业总收入73%）的销售收入同比增速比上年下降了28.57个百分点，增幅为4.76%。进而使得营业总收入同比增速比上年减少4.47个百分点。同时毛利率也连续5年下降。
预计09年钻头系列能维持5个百分点左右的销售收入增长。
油价大幅下跌导致国外销售收入负增长。从公司的主营业务分地区情况来看，国内部分仍然保持了23.73%的增长，而国际部分受原油价格大幅下跌以及前两年油价飙升时大量投资的影响，投资热情降温，并出现了6.11%的负增长。
居高不下的管理费用进一步增加。08年全年管理费用同比增加31.6%，远高于收入增长率。且与行业内收入规模相当的石油济柴相比，其管理费用约为石油济柴的两倍，反应了公司费用控制能力的薄弱。
不确定的优质资产注入。大股东股改时曾承诺，股改完成后一年内，利用江钻股份作为资本运作平台，将旗下优质资产注入江钻股份。可注入的资产包括四机厂、钢管厂和三机厂。2008年度第二次临时股东大会提出的只注入三机厂的方案未获通过，优质资产四机厂是否能注入，何时能注入，三个厂是否都能注入，这些还存在较大的不确定性。
预计公司2009年每股收益为0.27元（在2008年利润分配方案实施的情况下），按目前股价计，市盈率为34倍。投资评级为中性。(具体内容请见附件)
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