| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月19日 16:02 |
作者： |
芮定坤 |
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投资要点：
公司于2月16日发布08年业绩快报，净利润2.97亿同比增长17％。摊薄后每股盈利0.57，符合我们在报告中对08EPS0.55的判断。
需求：07年国内天然气需求增长20%，未来5年年均增长约15%左右。
陕西省保护南水北调工程的水源保护地，在陕南地区发展清洁能源，支持公司天然气管网建设，未来两年公司输气量稳定增加。定量分析了6大主要下游的需求，我们认为09、10年增速在10%-15%之间。
气价：国际天然气价格一般滞后油价6个月，我们认为目前国际天然气价格的下跌已经体现了其和原油等替代能源的等热值比价关系，进一步下跌的空间不大。未来随着国际气价的上涨，以及国内进口量的增大，长期来看，国内天然气价格上涨的可能性较大。
天然气相对罐装燃气方便，价格约为液化石油气LPG的一半，未来随着管网铺设进入更多地区，对于LPG和其他能源有一定替代，在民用中的比例将进一步增大。以普通用户为例，每月用气约30元，受宏观经济的影响不大，需求刚性较强，即使经济进一步下行，公司业绩下行风险小。
西气东输二线在陕西预留开口，公司天然气供应的问题得到解决，主要的业绩风险因素消除。公司属于公用事业行业中具有一定成长性的清洁能源公司。
投资建议：我们预测公司09、10年EPS为0.70、0.81元，业绩增长来自下游需求增长，输气量增长10%-15%。基于输气价格有上涨预期以及公司业绩兼具低风险和成长性，给与公司相对行业一定估值溢价，23倍的市盈率，目标价为16元，推荐评级。
风险提示：
未来市场估值水平发生变动会影响目标价格。
天然气价格受国家管制。(具体内容请见附件)
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